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華安證券股份有限公司陳耀波近期對必易微進行研究并發布了研究報告《23Q2環比持續改善，新產品助力業績提升》，本報告對必易微給出增持評級，當前股價為49.05元。

必易微(688045)
事件
公司發布2023年半年報，根據公告，公司23H1實現收入3.02億元，同比下滑3.85%；實現歸母凈利潤0.01億元，同比下滑97.46%；實現扣非歸母凈利潤-0.18億元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，凈利率-1.75%。
23Q2，公司實現單季度收入1.69億元，同比增長16.14%，環比增長27.95%；實現單季度歸母凈利潤0.04億元，同比下滑84.12%，環比增長257.12%；實現單季度扣非歸母凈利潤-0.06億元，環比虧損額度收窄；毛利率25.00%，環比增長2.56pct，凈利率0.01%。
產品結構持續優化，LED驅動、AC/DC、DC/DC穩定基本盤
23H1，公司延續了22Q4以來的營收增長態勢，產品結構不斷優化。LED驅動領域，“PFC+LLC/LED驅動”的高性能國產方案成功進入多家中大功率LED照明行業頭部客戶供應鏈，同時推出高精度深度調光的QRBuckLED背光驅動芯片并成功量產；AC/DC領域，以AC-DC芯片為切入點，持續導入DC-DC、線性電源、柵極驅動等芯片品類形成整體解決方案，在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等多個應用領域不斷放量，其中家用電器領域銷量同比增長超40%；DC/DC領域，22年推出的4.5-40V電壓段、0.6-6A電流范圍DC-DC芯片獲得了頭部客戶多個標桿項目的認可，正處于穩步快速放量階段，并持續開發8A以上大電流、60V以上高壓產品，其中100V高耐壓的CMCOT架構DC-DC產品已處于送樣階段。我們預計，隨著下游需求修復，LED驅動及AC/DC有望逐漸復蘇，疊加DC/DC持續放量，三大業務將帶動公司收入增長。
持續加大研發投入，BMSAFE、電機驅動等新品未來可期
23H1，公司研發費用同比增長56.65%，營收占比達22.92%，堅持高研發投入，積極開拓新領域。公司推出了可支持110V以內電池管理系統應用的高邊/低邊驅動BMSAFE芯片，同時積極研發針對200-800V高電壓段應用的支持菊花鏈級聯式BMSAFE芯片，推進ISO26262功能安全標準的認證，目標領域為大型儲能系統、新能源汽車。此外，公司完成了對動芯微成都的控股，開啟了電機驅動控制及磁傳感器業務全新戰略和布局，將加快在服務器、工業及汽車領域新產品的推出及產業化進度。同時公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號鏈芯片，加強業務協同。我們預計，隨著BMSAFE、電機驅動等產品研發穩步推進并逐步起量，有望為公司打開增量空間。
投資建議
我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為0.49/1.08/1.67億元，對應PE為68.83/31.44/20.34倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求恢復不及預期、新品研發不及預期、市場競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券何立中研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5480萬，根據現價換算的預測PE為61.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家。

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