日前，亞洲證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ASIFMA）發(fā)布重磅報(bào)告剖析復(fù)雜環(huán)境下中國(guó)資本市場(chǎng)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。“隨著中國(guó)走出新冠疫情，相信中國(guó)規(guī)模龐大且活力充沛的資本市場(chǎng)將繼續(xù)轉(zhuǎn)型，為國(guó)內(nèi)外投資者提供更多投資機(jī)會(huì)”，ASIFMA行政總裁羅盛梅表示。

據(jù)了解，這份名為《中國(guó)資本市場(chǎng)：市場(chǎng)轉(zhuǎn)型》的報(bào)告就中國(guó)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展給出近150條建議。其中，在關(guān)于合格境外投資者（QFI）制度方面，報(bào)告建議取消資金提前到位要求，以使得境外機(jī)構(gòu)投資者可充分共享貨銀對(duì)付改革的益處。此外，報(bào)告還建議將全部A股納入滬港通、深港通的備選股票池，并降低ETF通的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)了解，ASIFMA為獨(dú)立的區(qū)域性行業(yè)協(xié)會(huì)，會(huì)員由買(mǎi)方和賣(mài)方市場(chǎng)超過(guò) 170家領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)組成，包括銀行、資產(chǎn)管理人、律師事務(wù)所、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商等。致力于促進(jìn)亞洲資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力，為亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

【資料圖】

QFI、股票互聯(lián)互通機(jī)制改寫(xiě)兩地資本市場(chǎng)

報(bào)告指出，自2003年啟動(dòng)以來(lái)，QFI制度是境外投資者布局境內(nèi)的重要途徑。特別是最近幾年，QFI制度改革后，投資范圍擴(kuò)充. QFI申請(qǐng)?jiān)俣忍崴?，吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

例如，自 2020年以來(lái)，合格境外投資者（“QFI”）制度取得了重大進(jìn)展，包括取消投資額度：2020年5月7日中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局發(fā)布的《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》不再對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（“QFII”）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（“RQFII”）的境內(nèi)證券投資額度設(shè)定限制；進(jìn)一步放松機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；大幅拓寬投資范圍；北交所于 2021年11月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)：自2021年11月15日起，北交所開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，QFI投資者可以投資北交所上市股票，投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

ASIFMA表示，自新規(guī)發(fā)布以來(lái)，QFI的數(shù)量得以大幅增加。中國(guó)基金報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)合計(jì)批準(zhǔn)770家QFI（包括 QFII 和 RQFII）投資者，其中268家QFI投資者在2020年11月1日QFI管理新規(guī)生效后獲批。

今年以來(lái)，截至5月底，有33家機(jī)構(gòu)獲得QFI資格，既包括境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外分支，也包括綜合型國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、做市商、量化投資機(jī)構(gòu)等。來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)記者根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)制表。

取消資金提前到位

進(jìn)一步提升QFI吸引力

ASIFMA在報(bào)告中指出：2022年中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出、并由中證登實(shí)施的貨銀對(duì)付改革。貨銀對(duì)付（DVP）是多數(shù)國(guó)際市場(chǎng)普遍采用的核心交收機(jī)制，要求股票交收與現(xiàn)金交收同時(shí)（或在同一天內(nèi)）進(jìn)行，以更好地保護(hù)交易對(duì)手方免受交收風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)施貨銀對(duì)付之前，中證登在T日向投資者交割股票，但直到 T+1 日才完成現(xiàn)金交收。實(shí)施貨銀對(duì)付后，中證登面臨的交收風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

但是，中國(guó)A股要求交易成功交割，因此通過(guò)經(jīng)紀(jì)商購(gòu)買(mǎi)A股一般需要資金提前到位。此外，QFI投資者通常必須在T-1日將必要資金匯入境內(nèi)，為開(kāi)展買(mǎi)入交易做好準(zhǔn)備。然而，如今隨著貨銀對(duì)付機(jī)制得到實(shí)施以保護(hù)中證登免受交收失敗的影響，機(jī)構(gòu)投資者非常期待取消目前的資金事先到位要求，以便共享貨銀對(duì)付改革的益處。

報(bào)告建議取消資金提前到位要求，能夠進(jìn)一步幫助機(jī)構(gòu)投資者分享貨銀對(duì)付改革的益處并提高資金使用效率。由于已經(jīng)實(shí)施貨銀對(duì)付，這些對(duì)投資者的益處并不會(huì)影響中證登的交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)一步拓寬滬港通、深港通股票范圍

ASIFMA在報(bào)告中指出，2023年3月滬港通和深港通已經(jīng)進(jìn)行了一次大擴(kuò)容，合資格的股票大幅增加。截至2023年6月15日，上交所上市的2263 只股票中的1268只股票（增加了674只）和深交所上市的2830只股票中的 1374只股票（增加了480只）符合滬深港通的北向交易條件。報(bào)告表示，境外投資者希望看到滬深港通的投資范圍盡快擴(kuò)大到所有A股，并在將來(lái)與 QFI的投資范圍相近。

滬股通、深股通擴(kuò)容，來(lái)源：ASIFMA報(bào)告。

此外，ASIFMA在報(bào)告中還表示，盡管將ETF納入滬深港通投資范圍為投資者進(jìn)入內(nèi)地和香港的ETF市場(chǎng)提供了新機(jī)會(huì)，但由于ETF的資格要求等原因，真正投資這些ETF的渠道仍然受限。

截至2022年底，符合滬深港通交易條件的北向ETF資產(chǎn)管理規(guī)模約占中國(guó) ETF市場(chǎng)總量的4%。雖然符合交易條件的南向ETF資產(chǎn)管理規(guī)模約占香港 ETF市場(chǎng)總量的52%，但僅限于145只香港ETF中的較大的ETF，其中一只占總資產(chǎn)規(guī)模的35%。ASIFMA建議將準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)降低，讓這一機(jī)制覆蓋更多的產(chǎn)品。

記者采訪了解到，QFI和滬深港通是境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人布局境內(nèi)股票市場(chǎng)的重要途徑。兩大通道不斷完善提升了中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于境外投股票資者吸引力。數(shù)據(jù)顯示，2022年1月至今，盡管股票市場(chǎng)跌宕起伏，但是境外機(jī)構(gòu)或個(gè)人持有境內(nèi)股票資產(chǎn)總額相對(duì)穩(wěn)定。 （來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)記者根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)制表。）

香港證監(jiān)會(huì)CEO梁鳳儀：

研究在股票互聯(lián)互通機(jī)制中引入大宗交易

6月27日，ASIFMA在年度旗艦活動(dòng)“中國(guó)資本市場(chǎng)論壇”現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布報(bào)告，涵蓋超過(guò)140條建言的報(bào)告引起了監(jiān)管和行業(yè)的廣泛關(guān)注。

香港證監(jiān)會(huì)CEO梁鳳儀在6月27日上午發(fā)表主旨演講呼應(yīng)了報(bào)告內(nèi)容，她表示，正在研究在股票互聯(lián)互通機(jī)制中引入大宗交易等方式以提高效能。

據(jù)梁鳳儀介紹，自股市互聯(lián)互通機(jī)制在2014年開(kāi)通以來(lái)，資金凈流入規(guī)模相當(dāng)可觀，港股通凈流入達(dá)到人民幣2.3萬(wàn)億元，而滬深股通凈流入人民幣1.9萬(wàn)億元?，F(xiàn)時(shí)，合資格股票占香港及內(nèi)地市場(chǎng)股票交易超過(guò)80%。港股通方面，平均每日成交額超逾270億港元，通訊、能源、金融、消費(fèi)及信息科技行業(yè)的大型中資股受到投資者青睞。今年以來(lái)，錄得最大凈買(mǎi)入的行業(yè)為通訊、醫(yī)療健康及能源。

她同時(shí)表示：“互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展仍有巨大的潛力。香港證監(jiān)會(huì)正致力加強(qiáng)互聯(lián)互通機(jī)制作為主要的長(zhǎng)遠(yuǎn)策略，從而為投資者創(chuàng)造價(jià)值。我們正研究在機(jī)制內(nèi)引入大宗交易及其他交易方式，藉此提高效能。就跨境理財(cái)通等多項(xiàng)其他計(jì)劃而言，我們正努力在短期內(nèi)完善計(jì)劃并放寬相關(guān)規(guī)定。我們亦準(zhǔn)備增加市場(chǎng)上以?xún)?nèi)地資產(chǎn)為相關(guān)資產(chǎn)的衍生工具合約數(shù)目。請(qǐng)大家留意公布?！?/p>

梁鳳儀預(yù)期，隨著美元融資成本上漲和其它因素，人民幣作為國(guó)際投資及儲(chǔ)備貨幣的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。近期，香港聯(lián)交所推出雙柜枱模式，以利便采用人民幣買(mǎi)賣(mài)港股，而人民幣過(guò)去在港股交易中的使用率一直偏低。雖然首周日均成交額較小，約為1.97億元人民幣，但這象征著一個(gè)良好的開(kāi)局，有利于構(gòu)建香港的生態(tài)系統(tǒng)、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施以及拓展人民幣上市產(chǎn)品的新模式。

她說(shuō)：“我們觀察到，人民幣流動(dòng)性較高的股票的做市商做市活動(dòng)正在按設(shè)計(jì)運(yùn)行，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收窄至1-2個(gè)價(jià)位，而人民幣股價(jià)亦緊貼港元股價(jià)。建立生態(tài)系統(tǒng)固然需要時(shí)間，但我們預(yù)計(jì)，一旦擁有人民幣盈余的南向投資者可以通過(guò)滬深港通在人民幣柜枱買(mǎi)賣(mài)，交易將會(huì)轉(zhuǎn)趨活躍。”

李達(dá)志：捕捉中國(guó)的綠色發(fā)展機(jī)遇

香港金管局副總裁李達(dá)志（Howard Lee）6月27日下午發(fā)表主旨演講則強(qiáng)調(diào)了中國(guó)低碳轉(zhuǎn)型帶來(lái)的巨大機(jī)遇，他闡釋了香港作為全球金融中心應(yīng)如何捕捉這一機(jī)遇。

他表示，下一步中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重點(diǎn)之一是綠色金融市場(chǎng)。為了實(shí)現(xiàn)雙碳戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)需要投入超過(guò)100萬(wàn)億元人民幣用于碳減排，這為全球投資者提供了重大的氣候融資機(jī)會(huì)。香港要利用自身優(yōu)勢(shì)，抓住關(guān)鍵機(jī)遇。

他進(jìn)一步表示，去年，在香港約280億美元的綠色和可持續(xù)債券發(fā)行中，內(nèi)地實(shí)體發(fā)行的額度占據(jù)了超過(guò)80%的份額。

香港是亞洲最大的可持續(xù)融資中心，市場(chǎng)份額達(dá)到三分之一。為了促進(jìn)中國(guó)與世界其他地區(qū)可持續(xù)投資的進(jìn)一步增長(zhǎng)，香港帶頭推動(dòng)了幾項(xiàng)舉措。

首先，香港是亞洲首個(gè)在2025年前要求金融部門(mén)進(jìn)行與氣候相關(guān)披露的市場(chǎng)。這使國(guó)際發(fā)行人和投資者能夠在全球市場(chǎng)上報(bào)告可持續(xù)性影響，滿(mǎn)足監(jiān)管和投資者的需求。

其次，香港一直與相關(guān)內(nèi)地機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)香港的綠色融資平臺(tái)。例如，香港金管局與中國(guó)人民銀行廣州分行和香港交易所等合作，于2022年發(fā)布了《內(nèi)地非金融企業(yè)赴香港市場(chǎng)發(fā)行綠色債券流程參考》，為更多內(nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行綠色債券提供操作指南。

第三，香港引入了一系列金融支持措施，包括津貼和稅收優(yōu)惠等，支持可持續(xù)金融發(fā)展。

最后，香港金管局正與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)合作，改善數(shù)據(jù)可訪問(wèn)性和分析能力，并通過(guò)綠色金融培訓(xùn)計(jì)劃和監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的知識(shí)框架培養(yǎng)人才。

本文源自中國(guó)基金報(bào)

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