美國(guó)經(jīng)濟(jì)出人意料地韌性十足，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)將利率更長(zhǎng)時(shí)間地維持在較高水平。因預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而將投資組合配置為防御性的債券投資者不得不相應(yīng)調(diào)整策略。

最近幾周，經(jīng)濟(jì)軟著陸獲得了更多共識(shí)，更多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在成功抑制通脹的同時(shí)，避免將美國(guó)經(jīng)濟(jì)打入衰退。這促使投資者愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，或者減少對(duì)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)反彈的押注。

橡樹資本在最近的一份報(bào)告中表示，

(資料圖片僅供參考)

“無論是否出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，我們認(rèn)為利率長(zhǎng)時(shí)間處于高位的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于近期降息的可能性。”

該公司表示已經(jīng)改變了資金配置，著眼于美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高的利率，從而增加對(duì)浮動(dòng)利率債務(wù)的投資。然而，橡樹現(xiàn)在在杠桿融資方面的要求更加嚴(yán)格，在該領(lǐng)域，借款人更容易受到更高借貸成本的影響。

專門從事固定收益業(yè)務(wù)的投資組合經(jīng)理Felipe Villarroel也表示，他正在將部分資產(chǎn)配置從10年期美債轉(zhuǎn)向10年期美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債。這跟一年前的操作相反，當(dāng)時(shí)他增加了十年期美債的頭寸，正值美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致收益率上升。他說：

“硬著陸的尾部風(fēng)險(xiǎn)正在被消化掉，雖然這并不意味著我們對(duì)經(jīng)濟(jì)過于樂觀，但確實(shí)說明，加權(quán)平均情景已經(jīng)改善。”

對(duì)于原本預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)更多經(jīng)濟(jì)困境的投資者來說，堅(jiān)持他們的觀點(diǎn)變得越來越困難。過去一年，失業(yè)率一直保持在極低的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也始終高于趨勢(shì)水平。

在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期，國(guó)債通常會(huì)變得更有價(jià)值，收益率則會(huì)下降。但是，長(zhǎng)期收益率最近幾周飆升，基準(zhǔn)10年期美債收益周二觸及近10個(gè)月高點(diǎn)。

除了將經(jīng)濟(jì)彈性納入定價(jià)外，債券投資者還考慮到日本央行近期收益率曲線控制政策的轉(zhuǎn)變、惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)所凸顯的美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性問題，以及美國(guó)財(cái)政部宣布的巨額融資需求。

LGIMA美國(guó)固定收益策略主管Anthony Woodside表示，對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況的長(zhǎng)期擔(dān)憂最近已將30年期國(guó)債收益率推高約20個(gè)基點(diǎn)。

他預(yù)計(jì)期限溢價(jià)，即投資者持有長(zhǎng)期債券所需的補(bǔ)償，將繼續(xù)上升。他說：

“最近幾周，我們一直在戰(zhàn)略性地進(jìn)行收益率曲線陡峭化交易，但考慮到市場(chǎng)波動(dòng)性較高，我們對(duì)這些交易設(shè)置了相對(duì)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)限額。”

隨著幾十年來最激進(jìn)的貨幣緊縮過程即將結(jié)束，華爾街許多人承認(rèn)，他們的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的。股票和高收益企業(yè)債等所謂的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)衰退期間往往表現(xiàn)不佳，但它們已從去年的疲弱表現(xiàn)中強(qiáng)勢(shì)崛起，而美國(guó)國(guó)債等更安全的資產(chǎn)卻表現(xiàn)滯后。

然而，軟著陸樂觀情緒不斷上升的同時(shí)，也伴隨著一些警告，這使得投資者很難堅(jiān)定地看好當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)前景。通脹重新加速可能導(dǎo)致利率高于市場(chǎng)定價(jià)。這將增加經(jīng)濟(jì)急劇放緩的可能性。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息的全面影響存在滯后性，也可能會(huì)讓投資者感到不安。

一些人正在通過將高收益短期債券與長(zhǎng)期債券結(jié)合起來的策略，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷的不確定性。Truist Advisory Services固定收益部董事總經(jīng)理奇普·休伊(Chip Hughey)表示，他建議采用“杠鈴結(jié)構(gòu)”投資策略，如果進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)的時(shí)期，則用長(zhǎng)期債券對(duì)沖短期票據(jù)。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

關(guān)鍵詞：