近一段時(shí)間，股市、債市雙雙開(kāi)啟震蕩模式，多空雙方分歧加劇。在此背景下，有一類債券型產(chǎn)品交投非常活躍，就是富國(guó)基金旗下的政金債券ETF。作為首批8只現(xiàn)金申贖的政金債ETF代表之一，7月日均成交額為32.34億元，8月首周日均成交額一舉突破41億元，創(chuàng)上市以來(lái)的新高。

對(duì)此，政金債券ETF（交易代碼：511520）基金經(jīng)理朱征星有怎么樣的看法？

(資料圖片僅供參考)

超了超了，這三點(diǎn)超預(yù)期了！

政金債券ETF基金經(jīng)理朱征星認(rèn)為，政治局會(huì)議超出債券市場(chǎng)投資者預(yù)期：

其一，會(huì)議時(shí)間超預(yù)期，過(guò)往幾年都是7月末最后三天，但本次提前至7月24日，超出市場(chǎng)預(yù)期。

第二，整體內(nèi)容超預(yù)期，此次會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)判斷更多的是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和問(wèn)題，相應(yīng)的，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)需求的迫切性就有所上升。

第三，對(duì)于地產(chǎn)和地方政府的隱性債務(wù)的表述超預(yù)期，相對(duì)更積極。一方面，提出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，去掉了“房住不炒”，以適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)；另一方面，提出要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。

對(duì)于上述超預(yù)期的內(nèi)容，資本市場(chǎng)當(dāng)日就作出了大幅度反應(yīng)，當(dāng)天債市大幅下跌。

往后看：下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求上升，債券市場(chǎng)后半場(chǎng)的走勢(shì)，主要還是看政策出臺(tái)的節(jié)奏、效果。節(jié)奏快、效果好，債券市場(chǎng)或承壓；政策出臺(tái)節(jié)奏慢，債券市場(chǎng)或橫盤震蕩，甚至延續(xù)利率下行趨勢(shì)，這主要是因?yàn)槟壳暗馁Y金面相對(duì)較友好。

長(zhǎng)端利率怎么看?

朱征星認(rèn)為，政治局會(huì)議后，短期來(lái)看，長(zhǎng)端利率（十年期國(guó)債）可能圍繞2.65%這個(gè)中樞震蕩。近期市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)預(yù)期有所提升。往后看，如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)的內(nèi)生動(dòng)能依舊相對(duì)疲弱，疊加海外需求或?qū)⑦M(jìn)一步下行，十年期國(guó)債下行空間或?qū)⒈淮蜷_(kāi)。

政金債券ETF基金經(jīng)理最新市場(chǎng)觀點(diǎn)：

下半年或?qū)⒔禍?zhǔn)降息：政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用。之前認(rèn)為下半年大概率或?qū)⒔禍?zhǔn)降息，目前仍維持這一觀點(diǎn)。

結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒或延續(xù)：目前整個(gè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒或者說(shuō)缺資產(chǎn)的狀態(tài)并沒(méi)有改變。雖然說(shuō)政策可能開(kāi)始發(fā)力，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求起來(lái)可能還需要時(shí)間。此外，提升居民的信心，可能還需要一段的時(shí)間；目前企業(yè)部門的信心也比較低迷，除了制造業(yè)以外，目前大部分民營(yíng)企業(yè)的融資需求相對(duì)比較低迷。

為啥A股市場(chǎng)受政策利好表現(xiàn)不錯(cuò)的時(shí)候，政金債券ETF的交投也是非常活躍。

朱征星表示，現(xiàn)在對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大家的預(yù)期還有一些分歧。

觀點(diǎn)A：

認(rèn)為政治局會(huì)議會(huì)是一個(gè)拐點(diǎn)，因?yàn)闀?huì)議相對(duì)表述比較積極，后續(xù)經(jīng)濟(jì)有可能就拐頭向上。

觀點(diǎn)B：

它并不是一個(gè)拐點(diǎn)，可能只是綱領(lǐng)式會(huì)議，主要關(guān)注政策的效果。

利率的拐點(diǎn)往往伴隨的是經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，而不是政策的拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候開(kāi)始有復(fù)蘇預(yù)期，利率才可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)！

所以，博弈的根源在此，觀點(diǎn)有分歧！

交易性工具本色出演

◆短期看，十年期國(guó)債收益率如果在2.65%中樞橫盤震蕩，政金債券ETF這類交易性產(chǎn)品的交易活躍度就能得到盡情釋放。

◆中期看，實(shí)際的政策效能需要觀察。政金債券ETF的工具的屬性，在有分歧的時(shí)候，使得投資者可以更好地使用這個(gè)交易工具進(jìn)行交易，獲得波動(dòng)后預(yù)期差的投資機(jī)會(huì)。

不論政策的節(jié)奏和力度及效果是否達(dá)預(yù)期，政金債券ETF這類工具性投資品，都具備結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，供投資者來(lái)“采擷”。

政金債券ETF：交投活躍、流動(dòng)性好

除此之外，政金債券ETF還具備以下特點(diǎn)：

一健加久期 票息收益更可期

該指數(shù)由33只政金債組成，成分券的剩余期限在6.5-10年，平均剩余期限約7年，也就是說(shuō)指數(shù)跟蹤久期約7年，一健可配置長(zhǎng)久期債券。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023-8-4）

流動(dòng)性管理好工具 上交所T+0交易

政金債券不僅僅是債券資產(chǎn)的配置性好工具，還可以是流動(dòng)性管理的“趁手”工具，因?yàn)樗梢詫?shí)現(xiàn)T+0交易——T日買入政金債券ETF，T日就可以賣出，非常便捷，資金利用率大大提高。

可質(zhì)押回購(gòu)融資（融資比例97%）

當(dāng)然，提到政金債券ETF的便捷性，還有一大特點(diǎn)不容忽視，政金債券ETF可申請(qǐng)開(kāi)通份額質(zhì)押融資功能，滿足投資者融資性需求，其中，融資比例為97%。

具備這么多特點(diǎn)的政金債券ETF（交易代碼：511520），自成立以來(lái)整體表現(xiàn)也是非常亮眼。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月7日，政金債券ETF表現(xiàn)出一路向東北的態(tài)勢(shì)，收盤價(jià)從上市首日（2022年10月25日）的100.32元到102.982元。

關(guān)鍵詞：