近一段時間，股市、債市雙雙開啟震蕩模式，多空雙方分歧加劇。在此背景下，有一類債券型產品交投非常活躍，就是富國基金旗下的政金債券ETF。作為首批8只現金申贖的政金債ETF代表之一，7月日均成交額為32.34億元，8月首周日均成交額一舉突破41億元，創上市以來的新高。

對此，政金債券ETF（交易代碼：511520）基金經理朱征星有怎么樣的看法？

(資料圖片僅供參考)

超了超了，這三點超預期了！

政金債券ETF基金經理朱征星認為，政治局會議超出債券市場投資者預期：

其一，會議時間超預期，過往幾年都是7月末最后三天，但本次提前至7月24日，超出市場預期。

第二，整體內容超預期，此次會議對于經濟判斷更多的是強調經濟面臨的挑戰和問題，相應的，對于穩增長和穩需求的迫切性就有所上升。

第三，對于地產和地方政府的隱性債務的表述超預期，相對更積極。一方面，提出適時調整優化房地產政策，去掉了“房住不炒”，以適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢；另一方面，提出要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。

對于上述超預期的內容，資本市場當日就作出了大幅度反應，當天債市大幅下跌。

往后看：下半年經濟穩增長訴求上升，債券市場后半場的走勢，主要還是看政策出臺的節奏、效果。節奏快、效果好，債券市場或承壓；政策出臺節奏慢，債券市場或橫盤震蕩，甚至延續利率下行趨勢，這主要是因為目前的資金面相對較友好。

長端利率怎么看?

朱征星認為，政治局會議后，短期來看，長端利率（十年期國債）可能圍繞2.65%這個中樞震蕩。近期市場對于降準預期有所提升。往后看，如果穩增長政策力度不及預期，國內的內生動能依舊相對疲弱，疊加海外需求或將進一步下行，十年期國債下行空間或將被打開。

政金債券ETF基金經理最新市場觀點：

下半年或將降準降息：政治局會議強調發揮總量和結構性貨幣政策工具作用。之前認為下半年大概率或將降準降息，目前仍維持這一觀點。

結構性資產荒或延續：目前整個結構性資產荒或者說缺資產的狀態并沒有改變。雖然說政策可能開始發力，但是實體經濟融資需求起來可能還需要時間。此外，提升居民的信心，可能還需要一段的時間；目前企業部門的信心也比較低迷，除了制造業以外，目前大部分民營企業的融資需求相對比較低迷。

為啥A股市場受政策利好表現不錯的時候，政金債券ETF的交投也是非常活躍。

朱征星表示，現在對于債券市場來說，大家的預期還有一些分歧。

觀點A：

認為政治局會議會是一個拐點，因為會議相對表述比較積極，后續經濟有可能就拐頭向上。

觀點B：

它并不是一個拐點，可能只是綱領式會議，主要關注政策的效果。

利率的拐點往往伴隨的是經濟的拐點，而不是政策的拐點，經濟什么時候開始有復蘇預期，利率才可能會出現拐點！

所以，博弈的根源在此，觀點有分歧！

交易性工具本色出演

◆短期看，十年期國債收益率如果在2.65%中樞橫盤震蕩，政金債券ETF這類交易性產品的交易活躍度就能得到盡情釋放。

◆中期看，實際的政策效能需要觀察。政金債券ETF的工具的屬性，在有分歧的時候，使得投資者可以更好地使用這個交易工具進行交易，獲得波動后預期差的投資機會。

不論政策的節奏和力度及效果是否達預期，政金債券ETF這類工具性投資品，都具備結構性的機會，供投資者來“采擷”。

政金債券ETF：交投活躍、流動性好

除此之外，政金債券ETF還具備以下特點：

一健加久期 票息收益更可期

該指數由33只政金債組成，成分券的剩余期限在6.5-10年，平均剩余期限約7年，也就是說指數跟蹤久期約7年，一健可配置長久期債券。（數據來源：Wind，截至2023-8-4）

流動性管理好工具 上交所T+0交易

政金債券不僅僅是債券資產的配置性好工具，還可以是流動性管理的“趁手”工具，因為它可以實現T+0交易——T日買入政金債券ETF，T日就可以賣出，非常便捷，資金利用率大大提高。

可質押回購融資（融資比例97%）

當然，提到政金債券ETF的便捷性，還有一大特點不容忽視，政金債券ETF可申請開通份額質押融資功能，滿足投資者融資性需求，其中，融資比例為97%。

具備這么多特點的政金債券ETF（交易代碼：511520），自成立以來整體表現也是非常亮眼。

Wind數據顯示，截至2023年8月7日，政金債券ETF表現出一路向東北的態勢，收盤價從上市首日（2022年10月25日）的100.32元到102.982元。

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