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中遠海控(601919)

事件:

中遠海控發布2023年半年度業績預告：公司2023年上半年實現息稅前利潤（EBIT）約為246.90億元，同比減少約74.10%；凈利潤約為196.60億元，同比減少約74.40%。歸母扣非凈利潤約為165.00億元，同比減少約74.42%。

投資要點:

2Q2023業績超預期，大概率受益于公司持續改善的成本管控能力和豐厚現金提供的利息收益2Q2023實現歸母凈利潤約為94.24億元，環比1Q2023增長32.23%。分解來看，收入端的環比變化偏小。（1）價降：2Q2023核心航線除美西線小幅回升外，其余線路運價水平整體較一季度略降。（2）量增：而考慮到一季度存在疫情過峰和春節停產的影響，二季度貨量環比大概率略有恢復。因此，利潤增長的貢獻大概率歸因于公司從去年四季度持續至今的成本改善，成本管控能力是公司不斷提升經營質量的結果。憑借這份成本競爭力以及上行周期積累的豐厚現金，即使后續因為運力投放出現價格競爭，公司也可以相對穩定的實現盈利。

股東分紅回報規劃下，公司投資價值凸顯運價已經回歸至2020年之前的常態水平，波動率已經降至較低水平。考慮到下半年有旺季，即使相對保守公司也有望實現歸母凈利潤約330億元。參考公司發布的《中遠海運控股股份有限公司未來三年股東分紅回報規劃（2022年-2024年）》，公司年度內分配的現金紅利總額應占公司當年度實現的歸母凈利潤30%-50%，即公司今年現金分紅有望達到100-165億元。以2023年7月3日的市值計算，股息率高達6.50%-10.73%，投資價值凸顯。

盈利預測和投資評級中遠海控作為全球領先的集裝箱運輸綜合服務商。雖然市場環境略有波動，但我們中長期仍看好公司各項服務能力不斷提升下內在價值的增長。基于行業最新供需情況，我們上調了公司盈利預測，預計中遠海控2023-2025年營業收入分別為2157.50、1993.91與1971.41億元，歸母凈利潤分別為326.80、234.78與218.54億元，對應PE分別為5.01、6.98、7.50倍。維持“增持”評級。

風險提示行業價格戰超預期；金融危機；匯率波動風險；地緣政治風險；安全事故；公司經營業績/分紅不達預期。

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