大變局醞釀新機遇。

7月以來，被稱為“史上最強”的醫藥反腐風暴正席卷醫藥行業，醫藥行業迎來大變局。

以權尋租，“帶金銷售”成為本次醫藥反腐重點整治對象。聚光燈下，數以千億計的銷售費用正被重新審視。

(資料圖片僅供參考)

Wind數據顯示，2022年，492家醫藥生物行業（申萬）合計銷售費用3482.7億元，是銷售費用最高的行業，比第二名高出一倍多；而當年醫藥生物行業合計凈利潤僅有2024.7億元。

機構分析認為，醫藥反腐有助于縮減藥企過高的銷售費用，有利于行業長期健康增長；在連續回調之后，再經此次反腐沖擊，醫藥股在本已較低的估值層面上或砸出一個“黃金坑”。

“史上最強”醫藥反腐

7 月 28 日，中央紀委國家監委召開“部署紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治”動員會，集中整治醫藥領域腐敗問題，加大執紀執法力度，強化以案促改，推動深化改革、完善制度。

據媒體不完全統計，今年至今，全國已有至少155位醫院院長、書記被查，數量已超過去年全年的兩倍。除了“落馬”的院長、書記之外，被查的科室主任更是眾多。

8月15日，國家衛健委表示，國家衛健委會同市場監管總局、國家藥監局等9部門共同啟動了為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作，堅決整治違規違紀違法行為，為醫藥衛生事業高質量發展提供保障。

醫藥或現“黃金坑”

作為A股熱門主流賽道，醫藥板塊一直不乏關注度。特別是歷經兩年多的深度調整后，又經本次反腐風暴沖擊，配置價值凸顯。

醫藥生物指數自2021年7月2日以來至2023年8月18日，累計下跌39.9%。截至2023年8月18日，醫藥生物市凈率處于近10年最低的1.17%分位，市盈率處于最低的11.13%分位。超跌加低估值，機構對醫藥的投資邏輯有了更為清晰認知。

從醫藥二級行業表現看分化明顯，中藥、醫藥商業表現強于大市，而醫療服務、生物制品跌幅則超過了50%。

近日，知名醫藥主題基金經理紛紛發表對醫藥反腐的看法。融通健康產業A基金經理萬民遠指出，今年行業將充分消化新冠疫情帶來的收益基數問題，未來幾年醫藥行業EPS和PE都有提升的機會。醫療反腐所帶來的情緒沖擊可能為投資者提供了增加持倉的機會。

前海開源中藥研究精選A基金經理范潔表示，醫藥的長期主線仍然是很明確的，就是伴隨著社會進步和疾病譜的發展，對于醫藥的需求是在持續增長的，醫藥行業長期并不缺少投資機會。

興業證券知名醫藥分析師黃翰漾分析稱，基金醫藥持倉仍在低位，業績總體保持較好趨勢、醫保政策邊際寬松、估值在低位具備修復空間，板塊性價比正在提升，看好醫藥下半年機會。

醫藥主題基金表現分化

作為熱門賽道，醫藥主題基金數量眾多。以基金跟蹤基準指數衡量，將業績基準指數包含醫藥/衛生/生物/健康/疫苗等主旨的指數歸類為醫藥主題基金。截至2023年8月18日，市場共有醫藥主題基金206只，合計規模3339.56億元。

受累于醫藥指數近兩年多的回調，醫藥主題基金整體跌幅較深，成立于2021年7月1日之前的140只醫藥主題基金，平均下跌44%；期間上漲的基金只有3只，跌幅超過60%的基金有4只：

前海開源中藥研究精選A、紅土創新醫療保健期間主要倉位投資于中藥，受益于中藥板塊的強勢，這兩只醫藥主題基金逆勢上揚。中銀證券健康產業的業績主要是上任基金經理白冰洋取得，現任基金經理李明蔚任職以來，基金業績跟隨大盤回落。

整體來看，2年多來，醫藥主題基金凈值遭受了大幅縮水，隨著醫藥反腐的推進，行業或迎來拐點。

機構建議，當前布局醫藥主題基金可以從三個維度入手：強勢細分賽道、超跌指數基金與績優主動基金。

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醫藥強勢細分賽道

得益于政策扶持，中藥板塊表現強勢。前海開源中藥研究精選A、紅土創新醫療保健主要倉位配置于中藥，是市場上中藥集中度高且業績突出的兩只產品。

范潔香港科技大學、北京協和醫學院（清華大學醫學部）碩士研究生，知名醫藥基金經理，近6年產品管理經驗，代表作前海開源醫療健康混合基金2020年收益率121.61%，同類排名第一。

紅土創新醫療保健采取雙基金經理制，近期紅土創新醫療保健路演也主要由廖星昊出面，所以廖星昊或是基金的主理人。廖星昊具有醫藥專業背景，武漢大學生物學學士，上海財經大學金融數學與金融工程碩士。

紅土創新醫療保健在二季報指出，最近幾年來看，國家政策從多方面持續扶持中醫藥的發展，前期醫改中對于中成藥的監管和地方醫保清退等政策導致市場對于中醫行業未來發展過于悲觀，市場在未來有重新認知的過程。

02

超跌醫藥指數基金

廣發中證醫療A、招商國證生物醫藥A近2年多來均遭受了單位凈值的腰斬，2021年7月2日以來至2023年8月18日跌幅分別達到56.32%、57.29%。

值得一提的是，中證醫療指數在8月18日創下近6年新低，國證生物醫藥市凈率處于近10年最低的1%分位內。指數基金由于倉位和廣覆蓋的優勢，在行業出現反彈時往往表現出優異的彈性。

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績優主動基金

醫藥投資具有很強的專業性，科班出身的基金經理往往具有優勢。

萬民遠，生物醫學博士。2016年7月加入融通基金，8月起任融通健康產業基金經理。投資方面，看重個股性價比，善于挖掘“冷門”股。萬民遠管理的融通健康產業A大幅跑贏基準。

肖世源，復旦大學中西醫結合臨床碩士，有著11年證券從業經驗、超5年基金管理經驗，同時還具備兩年半的大內科各科室的臨床工作經驗，在高壁壘的醫藥行業擁有深度積累。

投資管理中，肖世源始終堅持以未來現金流折現思維指導投資，偏好以合理價格買入優質資產。在2021年7月以來的行業回調中，肖世源管理的圓信永豐醫藥健康表現居前。

投資界有一句名言“不要浪費每一次危機”，逆行者往往能得到不錯的回報。

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