“有房企在一線城市偏遠區(qū)域拿了塊地，因為能力不夠，遲遲沒有開發(fā)。沒想到幾年后該區(qū)域卻迎來發(fā)展，該房企賣地賣房，一躍而成為百強。這樣隨便拿地在等待中躺贏的情況以后估計都不會再有了。”而這一系列的變化，源自一年前的一個重磅管理規(guī)則。

“三線四檔”的房地產(chǎn)金融調(diào)控政策從2020年8月提出至今已探索一年，帶來了地產(chǎn)行業(yè)底層邏輯的根本變化。高負債、高周轉(zhuǎn)的模式已經(jīng)玩不下去了。100家上市房企中有40家實現(xiàn)降檔，未來，房企的分化還將加劇，以價換量將會讓房價更趨合理。

名詞解釋：三道紅線

“三道紅線”是指剔除預收款后的資產(chǎn)負債率大于70%、凈負債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。按照踩線情況，房企被分為“紅、橙、黃、綠”四檔，紅檔的是踩了三道紅線的，有息負債在2019年的基數(shù)上不得增加;橙檔是踩了兩道紅線的，負債總額增幅不得超過5%;黃檔是踩了一道的，增幅不超10%;三線都未踩的是綠檔，增幅不超15%。兩觀察是指觀察連續(xù)三年年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的、拿地資金總額超過銷售總額40%的，要做解釋。

降檔三招：

把身瘦、收并購、引戰(zhàn)投

業(yè)內(nèi)人士表示，在降負債的過程中，市場熱度最高的舉措TOP3即分拆物業(yè)上市、收并購及引入戰(zhàn)投。據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，2020年新增房企分拆物業(yè)上市企業(yè)達到16家，創(chuàng)造歷史紀錄。2021年截至7月已有11家物企成功上市，目前有23家房企已遞交招股書正在排隊中，預計今年物企上市數(shù)量會再次刷新紀錄。某大型上市物業(yè)服務公司的負責人表示，在“三道紅線”等政策組合拳的限制下，地產(chǎn)行業(yè)的流動性依然較為緊張，因此也有可能從側(cè)面進一步加速物業(yè)行業(yè)的整合趨勢。

除了越來越多借分拆物業(yè)瘦身外，房企間的收并購動作也逐漸頻繁。據(jù)統(tǒng)計，2020年上市房企的收并購數(shù)據(jù)達到200次，涉及金額約1716億元，而2021年上半年收并購數(shù)量達到105次，涉及約金額1505億元，預計2021年房企間收并購市場規(guī)模將超2000億元。另外，戰(zhàn)投的引進也是資本進入房企的一種方式，目前最受歡迎的戰(zhàn)投方應屬資金實力雄厚的“險資”，戰(zhàn)投入局房企除了真金白銀的資金補充外，對企業(yè)的整體估值預期也可以起到一定的抬升作用。

“三道紅線”X新變化：

“變綠”成主旋律

“老套路”玩不下去了

去年8月，為進一步落實房地產(chǎn)長效機制，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，央行、住建部出臺了重點房企資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則，被外界概括為“三道紅線四檔兩觀察”。

“三道紅線”在行業(yè)內(nèi)引起了極大震動。以往，起點相同的兩家房企，財務杠桿加得很高的那家，發(fā)展速度可能大大超越不敢加太高杠桿那家?，F(xiàn)在“三線四擋”讓高負債高周轉(zhuǎn)模式難以為繼。

根據(jù)貝殼研究院測算，如按照三線四檔的有息負債規(guī)模增長要求統(tǒng)計，假如所有房企全部執(zhí)行，按照政策推出的時間節(jié)點看，僅TOP100房企中60家上市房企按年預計將少增長約9371億元的有息負債。60家大中型房企就可以少增長近萬億的負債規(guī)模，這將極大有利于房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，有效預防系統(tǒng)性金融風險，同時優(yōu)化全社會資源配置。

上市房企四成降檔

“去年8月三大紅線提出后，被監(jiān)管部門關注的重點房企，每月15日前都會定期提交核心經(jīng)營數(shù)據(jù)。除權益銷售額、現(xiàn)金流、負債以及三大紅線指標外，權益拿地金額及占銷售額的比例，也要向上匯報。”一家房企的投資負責人對記者表示，去年8月以來首先改變的是多了一項工作。但“三道紅線”帶來的影響則在逐漸顯現(xiàn)，是否踩線讓房企的員工甚至購房者，都能直觀地感受到房企的運營狀況和面臨風險的幾率。

在這樣的情況下，踩線房企降檔幾乎成為必然的選擇。根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，2020年100家上市房企中40家相較2019年成功實現(xiàn)降檔，降檔率達到40%，其中10家房企下降2檔、1家房企下降3檔、零踩線的房企數(shù)量從2019年17家躍升至2020年的29家。可見2020年房企財務表現(xiàn)中降檔、“變綠”成為房地產(chǎn)行業(yè)的主旋律。

“三道紅線”X未來趨勢：

隨著房企積極降負債，行業(yè)格局出現(xiàn)了新的趨勢，讓房企甚至是購房者都需要適應新的規(guī)則。

房企分化加劇

曾經(jīng)地產(chǎn)行業(yè)入場拿地門檻很低，而在提出“三道紅線”監(jiān)管政策時，就明確提出重點監(jiān)管“買地金額超年度銷售額40%”的開發(fā)商。

近期正是多個城市第二批集中供地的時刻，不少城市暫?；蛲七t了土地出讓時間，業(yè)內(nèi)人士表示，預計競拍規(guī)則將進行調(diào)整，從已發(fā)布信息的城市來看，將對參與競拍的房企資質(zhì)有更多要求。比如杭州將推出“競品質(zhì)”試點地塊，最終還將采取“現(xiàn)房銷售”形式。由專家組按房企評分高低確定入圍者，意味著以后房企拿地也要看“征信分”，而在土地市場和城市更新項目的角逐中，房企也會因資質(zhì)而加劇分化。

不少頭部房企上半年拿地的勢頭比較兇猛，那么下半年在第二輪集中供地的階段，會受制于拿地金額，反而讓中小型房企會有機會出手。

以價換量房價更合理

從去年開始，相當部分房企為了降檔變綠都拼勁十足。為了回款降負債，采取了積極的“以價換量”等方式，這也讓更多買家可以以較合理的價格買到住宅。

根據(jù)國家統(tǒng)計局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年7月，70個大中城市商品住宅銷售價格環(huán)比、同比漲幅總體回落。預計下半年市場調(diào)控力度仍然從緊，市場降溫仍是主流。隨著“金九銀十”供應旺季到來，預計促銷力度增大的概率也會提升。

剛需迎來橫盤窗口期

智谷趨勢樓市首席研究員黃怡則表示，目前，監(jiān)管效應已經(jīng)傳遞到了土地、房價端，房企拿地更加審慎，帶來的直接后果就是土地溢價率下降。銀行房貸收緊后，利率也明顯抬高。一方面，很多城市進入橫盤期，甚至暗跌，房子不好賣，對于剛需來說也就有了一個不錯的入市窗口期。但另一方面，買房需要考慮的問題也要更周全，資金準備、是否符合購買資格、供房負擔壓力能否承受等。(記者劉麗琴、陳白帆)

關鍵詞： 房企分化 以價換量 三道紅線 地產(chǎn)行業(yè)