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公司概覽：公司是中國(guó)光學(xué)精密儀器及核心光學(xué)部件供應(yīng)商。公司主要從事光學(xué)顯微鏡和精密光學(xué)元組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前，公司在完成首批募投項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，積極實(shí)施“2+2”業(yè)務(wù)布局—即在立足光學(xué)顯微鏡和條碼機(jī)器視覺兩大核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，同時(shí)拓展激光雷達(dá)和醫(yī)療光學(xué)兩大新興業(yè)務(wù)，不斷提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。分產(chǎn)品來(lái)看，公司平面光學(xué)元件和顯微鏡系列產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，新興業(yè)務(wù)不斷放量，2019-2022年公司營(yíng)收從5.73億元增長(zhǎng)至8.29億元，3年CAGR達(dá)13.10%，公司產(chǎn)品高端化趨勢(shì)明顯，綜合毛利率始終維持在40%以上高位運(yùn)行

光學(xué)顯微鏡+條碼機(jī)器視覺：核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)秀共筑企業(yè)護(hù)城河。在光學(xué)顯微鏡領(lǐng)域：據(jù)Reportlinker統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)光學(xué)顯微鏡市場(chǎng)約24億元，到2026年有望超過(guò)46億元，2020-2026年CAGR達(dá)11.5%。2020年“四大家”在中國(guó)市場(chǎng)的市占率之和高達(dá)87.18%，近年來(lái)國(guó)家也密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器的發(fā)展，公司開發(fā)了NEXCOPE系列高端光學(xué)顯微鏡品牌，自主研發(fā)的共聚焦顯微鏡僅用1年時(shí)間即實(shí)現(xiàn)從“無(wú)”到“優(yōu)”的快速突破。公司顯微鏡業(yè)務(wù)高端化趨勢(shì)明顯，在營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，整體毛利率由31.29%提升至40.19%，增幅高達(dá)8.9%。未來(lái)，隨高端顯微鏡占比不斷提升，公司顯微鏡業(yè)務(wù)的營(yíng)收及毛利率將持續(xù)提高；在條碼機(jī)器視覺領(lǐng)域：隨全球電子商務(wù)、工業(yè)自動(dòng)化、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，條碼掃描市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，得利捷、訊寶科技（zebra）、霍尼韋爾市場(chǎng)占比約60%，是全球條碼設(shè)備市場(chǎng)的主要提供商；機(jī)器視覺作為人工智能正在快速發(fā)展的一個(gè)分支，2021-2025年，全球機(jī)器視覺器件市場(chǎng)規(guī)模將以6.56%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2025年147億美元。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，機(jī)器視覺系統(tǒng)領(lǐng)域長(zhǎng)期由基恩士、康耐視等廠商主導(dǎo)，處于行業(yè)壟斷地位。公司深度綁定行業(yè)核心大客戶，憑借技術(shù)能力以及快速響應(yīng)能力與行業(yè)核心客戶維持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。未來(lái)隨公司在條碼機(jī)器視覺領(lǐng)域多個(gè)新產(chǎn)品的逐步放量，將有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)

醫(yī)療光學(xué)+激光雷達(dá)：新興業(yè)務(wù)布局完善，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁未來(lái)可期。醫(yī)療光學(xué)：受益于我國(guó)消費(fèi)群體龐大、健康需求不斷增加以及政府的積極支持，我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)發(fā)展空間極為廣闊。2020年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約7341億元，同比增長(zhǎng)18.3%，接近全球市場(chǎng)同期增速的4倍，至2023年將突破萬(wàn)億。公司醫(yī)療光學(xué)業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)療影像及體外診斷產(chǎn)品，在醫(yī)療影像方面，公司在積極開拓超聲影像光學(xué)元組件、內(nèi)窺鏡鏡頭市場(chǎng)的同時(shí)，加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)；在體外診斷方面，多款高端醫(yī)用生物顯微鏡快速投入市場(chǎng)，已與北京協(xié)和醫(yī)院、中國(guó)人民解放軍總醫(yī)院、北京腫瘤醫(yī)院等數(shù)十家醫(yī)院產(chǎn)生合作。公司利用長(zhǎng)期在顯微光學(xué)及核心光學(xué)部件技術(shù)的積累及顯微醫(yī)療市場(chǎng)的基礎(chǔ)，不斷建設(shè)醫(yī)療光學(xué)核心能力，開啟了在該領(lǐng)域的新征程。2023年7月，公司公告了《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，在考核中首次將醫(yī)療光學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入作為目標(biāo)，也體現(xiàn)出了公司在醫(yī)療光學(xué)領(lǐng)域的信心；激光雷達(dá)：目前L2+輔助駕駛逐漸成為標(biāo)配，當(dāng)前自動(dòng)駕駛行業(yè)已經(jīng)從聚焦技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入到以商業(yè)化落地為主導(dǎo)的下半場(chǎng)，受無(wú)人駕駛車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張、激光雷達(dá)在高級(jí)輔助駕駛中滲透率增加、服務(wù)型機(jī)器人及智能交通建設(shè)等領(lǐng)域需求的推動(dòng)，至2025年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)135.4億美元，2019-2025年CAGR高達(dá)64.5%，呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，前景十分廣闊。光學(xué)部件國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的技術(shù)水平已經(jīng)完全達(dá)到或超越國(guó)外供應(yīng)鏈的水準(zhǔn)，且有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)可以完全替代國(guó)外供應(yīng)鏈和滿足產(chǎn)品加工的需求。公司是國(guó)內(nèi)最早布局激光雷達(dá)光學(xué)元組件業(yè)務(wù)的光學(xué)公司之一，與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等激光雷達(dá)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)保持深度的合作關(guān)系，并成功新開拓?cái)?shù)家重要客戶。隨多款搭載激光雷達(dá)的車型陸續(xù)量產(chǎn)上市，該業(yè)務(wù)已步入快速增長(zhǎng)通道

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；條碼掃描市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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