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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對科思股份進行研究并發布了研究報告《業績再超預期，成長屬性凸顯》，本報告對科思股份給出買入評級，當前股價為71.0元。

科思股份(300856)
公司 8 月 17 日公告 2Q23 營收 6.02 億元、同比+47.9%、 環比Q1 旺季+2.5%；歸母凈利潤 1.9 億元、同比+114%、環比+18.8%。
Q2 表現超預期， 淡季業績同比靚麗、環比仍有增長，主要系傳統防曬劑市場地位穩固、價格鎖定高位、且淡季出貨仍旺盛， 高毛利防曬劑新品貢獻更多增量，以及匯率波動帶來的匯兌收益。
經營分析
防曬劑價格鎖定高位+整體產能利用率提升+高毛利防曬劑新品占比提升+原料成本小幅下降，毛利率/凈利率環比繼續提升， 盈利能力持續優化。 2Q23 毛利率 49.67%、同比+15.63PCT、環比繼續+0.63PCT；歸母凈利率 31.59%、同比+9.79PCT、環比繼續+4.33PCT。開拓新客戶， Q2 銷售費用率同比提升0.45PCT 至 1.3%；管理費用率 7.71%、同比+1.42PCT，主要系職工薪酬增加、新增股份支付； 研發費用率 4.8%、同比-0.08PCT、保持穩定。受益人民幣匯率波動， 1H 匯兌收益 1123萬元、去年同期 1079 萬元。
分產品看， 1H23 化妝品活性成分及其原料營收 10.45 億元、同增 60.33%，毛利率 53.35%、同比+21.12PCT；合成香料 1.37億元、同比-6.82%，毛利率 21.88%、同比-3.27PCT。
看好從周期向成長升級， 防曬劑新老品 Q3 擴產備戰 Q4 旺季，個護新原料 2H 預計陸續投產、 24 年望起勢。 PS（原有年產能 500 噸、4Q22 投產 500 噸、2H23 繼續擴產 1000 噸）/EHT/PA等防曬劑新品產能持續爬坡放量， 物理防曬劑（二氧化鈦）耐心培育市場、 1H23 貢獻較小，氨基酸表活 1.28 萬噸/年、去屑劑 PO 3000 噸/年項目已進入收尾階段，卡波姆 2000 噸/年預計年底投產， 隨產能逐步釋放、協同深化合作現有大客戶/開拓小客戶、 24 年貢獻收入及凈利增量。
盈利預測、估值與評級
考慮到 Q2 業績超預期， 防曬劑新品放量&個護原料新品投產未來貢獻增量， 上調盈利預測,預計 23-25 年歸母凈利潤7.3/8.54/9.74 億元（前值 4.92/6.23/7.74 億元）、 同比+88%/+17%/+14%， 對應 23-25 年 PE 18/15/13 倍， 維持“買入” 評級。
風險提示
產品價格波動/新品投產、放量不及預期/限售股解禁。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王天鶴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.66%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.1億，根據現價換算的預測PE為17.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為104.97。

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