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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對(duì)科思股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，成長(zhǎng)屬性凸顯》，本報(bào)告對(duì)科思股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為71.0元。

科思股份(300856)
公司 8 月 17 日公告 2Q23 營收 6.02 億元、同比+47.9%、 環(huán)比Q1 旺季+2.5%；歸母凈利潤 1.9 億元、同比+114%、環(huán)比+18.8%。
Q2 表現(xiàn)超預(yù)期， 淡季業(yè)績(jī)同比靚麗、環(huán)比仍有增長(zhǎng)，主要系傳統(tǒng)防曬劑市場(chǎng)地位穩(wěn)固、價(jià)格鎖定高位、且淡季出貨仍旺盛， 高毛利防曬劑新品貢獻(xiàn)更多增量，以及匯率波動(dòng)帶來的匯兌收益。
經(jīng)營分析
防曬劑價(jià)格鎖定高位+整體產(chǎn)能利用率提升+高毛利防曬劑新品占比提升+原料成本小幅下降，毛利率/凈利率環(huán)比繼續(xù)提升， 盈利能力持續(xù)優(yōu)化。 2Q23 毛利率 49.67%、同比+15.63PCT、環(huán)比繼續(xù)+0.63PCT；歸母凈利率 31.59%、同比+9.79PCT、環(huán)比繼續(xù)+4.33PCT。開拓新客戶， Q2 銷售費(fèi)用率同比提升0.45PCT 至 1.3%；管理費(fèi)用率 7.71%、同比+1.42PCT，主要系職工薪酬增加、新增股份支付； 研發(fā)費(fèi)用率 4.8%、同比-0.08PCT、保持穩(wěn)定。受益人民幣匯率波動(dòng)， 1H 匯兌收益 1123萬元、去年同期 1079 萬元。
分產(chǎn)品看， 1H23 化妝品活性成分及其原料營收 10.45 億元、同增 60.33%，毛利率 53.35%、同比+21.12PCT；合成香料 1.37億元、同比-6.82%，毛利率 21.88%、同比-3.27PCT。
看好從周期向成長(zhǎng)升級(jí)， 防曬劑新老品 Q3 擴(kuò)產(chǎn)備戰(zhàn) Q4 旺季，個(gè)護(hù)新原料 2H 預(yù)計(jì)陸續(xù)投產(chǎn)、 24 年望起勢(shì)。 PS（原有年產(chǎn)能 500 噸、4Q22 投產(chǎn) 500 噸、2H23 繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn) 1000 噸）/EHT/PA等防曬劑新品產(chǎn)能持續(xù)爬坡放量， 物理防曬劑（二氧化鈦）耐心培育市場(chǎng)、 1H23 貢獻(xiàn)較小，氨基酸表活 1.28 萬噸/年、去屑劑 PO 3000 噸/年項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，卡波姆 2000 噸/年預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)， 隨產(chǎn)能逐步釋放、協(xié)同深化合作現(xiàn)有大客戶/開拓小客戶、 24 年貢獻(xiàn)收入及凈利增量。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
考慮到 Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期， 防曬劑新品放量&個(gè)護(hù)原料新品投產(chǎn)未來貢獻(xiàn)增量， 上調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì) 23-25 年歸母凈利潤7.3/8.54/9.74 億元（前值 4.92/6.23/7.74 億元）、 同比+88%/+17%/+14%， 對(duì)應(yīng) 23-25 年 PE 18/15/13 倍， 維持“買入” 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)/新品投產(chǎn)、放量不及預(yù)期/限售股解禁。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王天鶴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.66%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利7.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為104.97。

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