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今年以來(lái)，在ChatGPT 帶動(dòng)下，人工智能概念股高度活躍，在資本市場(chǎng)得到大幅上漲，其中AI四小龍里唯二上市的商湯和云從科技表現(xiàn)得異常亮眼，尤其是云從科技，其股價(jià)離去年底最高漲了將近3倍。但是沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的虛假繁榮總會(huì)走到盡頭，自4月10日至今，云從科技的市值已經(jīng)跌去35%，而這期間披露的年報(bào)更是讓投資者大失所望。

年報(bào)顯示，2022年云從科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.26億元，同比下降51.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為8.69億元，較2021年同期的6.32億元虧損擴(kuò)大了37.46%；扣非凈虧損9.27億元，與上年同期相比虧損擴(kuò)大23.04%。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年云從科技5大業(yè)務(wù)與上年同期相比，均出現(xiàn)不同程度的下滑，總體下滑幅度達(dá)到50.94%。尤其是泛AI或其他領(lǐng)域的營(yíng)收僅有285.61萬(wàn)元，同比下降87.22%。營(yíng)收下降的同時(shí)，云從科技大部分業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)不同程度的下滑，除了智慧金融的毛利率上漲了6.28個(gè)百分點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)的毛利率減少2.8至7.42個(gè)百分點(diǎn)不等。而其整體34.06%的毛利率更是低于行業(yè)平均水平。

云從科技在年報(bào)中表示，營(yíng)收下降主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等多重因素影響，公司項(xiàng)目在手訂單減少及已投入的項(xiàng)目建設(shè)延期所致；而虧損擴(kuò)大的主要原因，則是由于業(yè)務(wù)規(guī)模下降，以及高額的研發(fā)投入。

業(yè)績(jī)不好，手頭的現(xiàn)金流自然吃緊，自2015年該公司成立以來(lái)，云從科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流從未“轉(zhuǎn)正”，主要靠各種融資手段獲取資金。2022年云從科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出6.23億元，比2021年又?jǐn)U大了7619.81萬(wàn)元。與此同時(shí)，2022年該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流入29.4億元，其中59%為上市融資獲得資金，26%為借款。值得注意的是，云從科技IPO原定計(jì)劃募資37.5億元，最終發(fā)行時(shí)只募集資金17.28億元，扣除發(fā)行費(fèi)用1.0095億元后，募資凈額為16.27億元。

因此，還差20億資金沒(méi)到位的云從科技，在今年3月底馬不停蹄地發(fā)布了定增預(yù)案，擬通過(guò)定增募集資金36.35億元，投入云從“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項(xiàng)目。先不說(shuō)這次36億多的定增預(yù)案能夠成功實(shí)行，單論云從科技大干快上地進(jìn)入大模型領(lǐng)域，不免有跟風(fēng)之嫌。從百度的文心一言，華為的盤(pán)古、360的智腦、商湯的日日新、阿里的通義千問(wèn)、京東的言犀、騰訊的混元、到云從科技的行業(yè)精靈，據(jù)民生證券的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)已有超30個(gè)大模型亮相。業(yè)內(nèi)人士指出，云從科技無(wú)論是資金實(shí)力還是技術(shù)水平，都與巨頭有不小的距離，在此環(huán)境下躋身大模型之爭(zhēng)，勢(shì)必還有很艱難的路要走。

在這點(diǎn)上，云從科技實(shí)際上也有“自知之明”。在股價(jià)異動(dòng)公告中，云從科技坦承，“截至目前，在大模型技術(shù)層面上，短期內(nèi)公司與境外領(lǐng)先企業(yè)之間仍會(huì)存在較大差距?！贝送猓刂聊壳?，云從未與 OpenAI、谷歌以及Hugging Face等公司開(kāi)展合作，包括但不限于ChatGPT在內(nèi)的GPT類產(chǎn)品和服務(wù)未給該公司帶來(lái)業(yè)務(wù)收入；其次，該公司未向微軟Microsoft 365 Copilot、Security Copilot等產(chǎn)品或服務(wù)提供訓(xùn)練數(shù)據(jù)；最后，該公司在大模型業(yè)務(wù)領(lǐng)域未產(chǎn)生收入。

對(duì)于云從科技而言，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、持續(xù)的虧損、競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多因素使其前景面臨巨大挑戰(zhàn)。此外，伴隨著5月份原始股的解禁，云從科技的股價(jià)大概率也要迎來(lái)新一輪的暴擊。（內(nèi)容來(lái)源|商業(yè)華觀）

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