【資料圖】

事件：8 月15 日，公司發(fā)布2023 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入50.03 億元/同比+2.45%，歸母凈利潤2.57 億元/同比+15.23%，扣非歸母凈利潤2.41 億元/同比+17.01%；其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.48 億元/同比+0.23%，歸母凈利潤1.16 億元/同比+15.04%，扣非歸母凈利潤1.03 億元/同比+15.39%，符合預期。

同店整體穩(wěn)健，展店略有提速，門店整合持續(xù)推進。1）上半年在外部擾動逐步出清的背景下，客流復蘇情況良好，整體經(jīng)營恢復常態(tài)化，在囤貨需求退潮，去年基數(shù)較高情況下，公司作為區(qū)域龍頭同店表現(xiàn)仍維持穩(wěn)健；2）報告期內(nèi)，公司展店速度同比有所提升，新增門店63 家，門店升級改造持續(xù)推進，因地制宜調(diào)整門店商品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化裝修、改變門店類型等，期內(nèi)完成舊店改造167 家，截至期末共有門店3592 家，凈展店31 家，甘肅紅旗97 家，凈閉店1 家。

毛利率略有提升，費用端相對穩(wěn)定。1）上半年公司總毛利率為29.35%/同比+0.21pct，其中單Q2 為28.64%/同比+0.05pct，環(huán)比Q1 略有下滑；2）從費用端來看，上半年期間費用率合計為24.53%/同比+0.01pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為22.49%/1.53%/0.51%，分別同比+0.2pct/持平/-0.2pct，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。

新網(wǎng)銀行表現(xiàn)亮眼，單Q2 主業(yè)歸母凈利潤略有收縮。報告期內(nèi)，新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實現(xiàn)投資收益6156 萬元/同比+71.24%，其中新網(wǎng)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入23.50 億元，凈利潤4.27 億元，甘肅紅旗凈虧損為1251 萬元；公司整體實現(xiàn)歸母凈利潤為2.57 億元/同比+15.23%，主業(yè)歸母凈利潤為1.95 億元/同比+5.87%，其中單Q2 實現(xiàn)主業(yè)歸母凈利潤為7963 萬元/同比-5.2%。

投資建議：公司作為國內(nèi)稀缺規(guī)模化盈利便利店龍頭，在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長性；2023H1，隨出行、消費逐步復蘇，公司經(jīng)營相對穩(wěn)健，毛利率同比提升。但考慮去年三季度高基數(shù)影響，我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤約4.92 億元/5.02 億元/5.08 億元，EPS 分別為0.36 元/股、0.37 元/股、0.37 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：線上分流影響遠超預期；人力、租金成本大幅提升；行業(yè)競爭明顯加劇。

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