投資建議

23H1回顧：

(資料圖)

A股品牌：23Q1盈利水平明顯修復，帶動PE估值和市場表現均顯著回暖。

A股制造：海外品牌庫存清理持續，階段性業績承壓使得23PE相較19年明顯折價。

港股+海外：具有底部修復和持續高速成長邏輯的企業市場表現更優，頭部奢侈品和中高端正裝突出，國產運動零售增速仍優于國際品牌。

23H2展望：

持續看好線下直營占比居前、疫情期間逆勢開店、庫存周轉率先改善的優質品牌服飾企業：比音勒芬、海瀾之家、歌力思、波司登。

海外品牌庫存持續清理，我們判斷23Q3訂單增速將迎來拐點，但考慮到海外品牌經銷端增速恢復慢于零售端，短期訂單能見度仍待修復。建議關注具有所處行業供給出清、下游客戶結構升級、拓寬成長性客戶邏輯的優質制造企業：華利集團、申洲國際、新澳股份、偉星股份。

看好全球出行復蘇下，龍頭出行消費企業的業績彈性；維持對國產運動品牌市占率進一步提升的趨勢判斷，建議關注新秀麗、安踏體育、特步國際、李寧。

風險提示

全球零售環境疲軟

數字化渠道整合不及預期

消費偏好變化

關鍵詞：