一、市場熱點(diǎn)：消費(fèi)復(fù)蘇的條件和次序

(資料圖片)

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于總需求不足狀態(tài)，最顯著的特征就是通脹率為負(fù)。

二季度GDP 平減指數(shù)已降為-1.5%，CPI 已從1 月的2.1%下降至7 月的-0.3%，反映消費(fèi)品需求不足；PPI 連續(xù)10 個月為負(fù)值，6 月到達(dá)-5.4%的底部，7 月收窄降幅至-4.4%，反映工業(yè)品下游需求不足。

在總需求不足的環(huán)境中，投資能夠通過以下機(jī)制帶動消費(fèi)。一是帶動當(dāng)前就業(yè)與居民收入預(yù)期，形成收入效應(yīng)；二是穩(wěn)定市場信心，短期穩(wěn)定金融資產(chǎn)與房地產(chǎn)價格，中長期實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富的持續(xù)積累，形成財(cái)富效應(yīng)；三是從供給側(cè)增加養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、保障房、市政設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村設(shè)施等短板供應(yīng)，降低居民的預(yù)防性儲蓄，增加消費(fèi)意愿；四是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、拓展發(fā)展空間，提振長期信心，帶動人口增長。

當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)還處于就業(yè)需要改善的階段，接下來依次是收入、預(yù)期、財(cái)富、人口的改善。城鎮(zhèn)失業(yè)率7 月反彈至5.3%（前值5.2%），仍運(yùn)行在政府工作目標(biāo)5.5%以下，但這可能只反映了就業(yè)下沉的情況。

青年調(diào)查失業(yè)率于6 月升至21.3%的高位，是最具彈性的失業(yè)率指標(biāo)。

二、高頻數(shù)據(jù)：

1.國內(nèi)股市、商品與債券收益率都有下行，USDCNY 重回7.3。截至8 月18 日，10 年期國債收益率降至2.5708%，1 年期商業(yè)銀行同業(yè)存單收益率降至2.2125%。受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，A 股顯著下行，上證綜指下降1.8%收于3131.95，滬深300 下降2.6%至3784；USDCNY 曾突破7.3，最終周五收于7.29。消費(fèi)品價格有一定韌性：

8 月18 日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價200 指數(shù)收于120.05，維持120 以上；豬肉價格收于22.64 元/公斤，也保持20 元以上。房地產(chǎn)銷售面積止跌，30 城商品房成交面積為219.08 萬平米（前值169.22）。

2.美國10 年期國債收益率升至4.26%；道指、納指小幅回落。上周美元指數(shù)重回103 以上，截止8 月18 日收于103.44，10 年期美國債收益率升至4.26%，繼續(xù)保持7 月中旬以來的上行趨勢。道指、納指分別收于34500.66 和13290.78，都出現(xiàn)下降；布倫特原油價降至85.94美元/桶；LME 銅降至8176 美元/噸，但BDI 指數(shù)出現(xiàn)上升至1,237。

3.下周重要事件：金磚國家峰會于21 日-24 日在南非約翰內(nèi)斯堡召開；25 日美聯(lián)儲Jackson-Hole 會議；27 日公布7 月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。

關(guān)鍵詞：