天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,林曉龍,朱曉辰近期對寧夏建材(600449)進行研究并發布了研究報告《水泥盈利暫承壓，數字化轉型可期》，本報告對寧夏建材給出買入評級，當前股價為15.21元。

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寧夏建材(600449)

公司上半年實現歸母凈利潤1.52億元，同比減少60.49%

公司發布23年中報，上半年實現收入/歸母凈利潤42.63/1.52億元，同比22.24%/-60.49%，上半年實現扣非歸母凈利潤1.38億元，同比-62.98%。其中Q2單季度實現收入/歸母凈利潤31.23/1.45億元，同比24.62%/-60.67%，扣非歸母凈利潤1.40億元，同比-61.45%。

基礎建材收入下滑，數字物流持續高增

公司建材板塊實現收入18.9億，同比下滑16.09%，其中23H1水泥及熟料實現銷售收入16.69億元，同比下滑14.91%，受價格下滑拖累較大，23H1銷量616萬噸，同比下降3.4%，我們計算噸均價/成本/毛利271/223/48元，同比-36.7/-2.5/-34.2元。公司23H1骨料/混凝土收入分別0.38/1.86億元，同比-37.24%/-20.53%，其中銷量分別為212.27萬噸/57.14萬方，同比-19.22%/-8.87%，23H1建材板塊毛利率同比下滑8.83pct達18.19%。

公司數字物流業務收入為23.5億元，同比大幅增長119%，其中運輸/增值服務分別為22.9/0.62億元，同比+121%/53%，公司加快推進“我找車”數字物流平臺業務推廣應用，已在公司內部成員企業、中建材集團所屬部分企業以及其他外部企業推廣使用，截至上半年末，公司“我找車”數字物流已覆蓋31個省份，平臺累計注冊車輛133萬輛，數字物流業務尚處外部推廣階段，毛利率僅0.17%，利潤貢獻相對有限。

中建信息上半年收入同比小幅下滑，歸母凈利潤有所提升

寧夏建材擬重組的中建信息上半年實現收入69.03億元，同比-4.58%，其中軟硬件產品銷售及服務/云及數字化服務收入分別54.87/5.13億元，同比-11.6%/-21.63%。上半年公司毛利率9.68%，同比-0.91pct，其中軟硬件產品銷售及服務/云及數字化服務毛利率分別10.8%/8.04%，同比+1.3/-15.2pct，受益于信用減值減少，上半年最終實現歸母凈利潤1.28億元，同比+25.49%。

數字化轉型雛形已現，協同發展值得期待

公司擬換股吸收合并中建信息技術股份有限公司，同時擬向天山股份(000877)出售水泥資產。公司自身在數字化方面具有一定儲備，所建設的數據中心（23年上半年公司互聯網產業園數據中心項目一期工程已建成，尚處于功能測試階段）屬中建信息云及數字化服務的上游業務，為重組后的上市公司提供基礎設施。寧夏建材所控股的賽馬物聯主要聚焦于智慧物流等生態運營業務，與中建信息提供的智能視覺輔助、智能管理等智能應用業務同樣屬于圍繞工業企業的SaaS層數字化服務，雙方的下游客戶同質化程度較高，在銷售方面擁有良好的協同效應。未來公司吸收合并中建信息后，我們預計雙方有望充分發揮各自業務的協同效應，形成相互促進、資源共享的良性互動。“新寧夏”將定位于建材行業等垂直領域市場數字化解決方案提供商，利用集團平臺優勢，逐步實現外延增長，數字化轉型值得期待。

下調盈利預測，維持“買入”評級

暫不考慮吸收合并和重大資產出售情況，考慮到水泥行業需求恢復較為緩慢，下調23-25年歸母凈利潤預測至3.98/5.16/5.90億元（前值5.96/6.47/6.80億元），對應1.05/1.00/0.95倍PB，維持“買入”評級。

風險提示：水泥需求不及預期、旺季漲價不及預期、煤炭成本上漲、吸收合并和重大資產出售進度不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券(601162)鮑榮富研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為38.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.96億。

最新盈利預測明細如下：

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