（原標(biāo)題：華西證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級 2C場景 消費者業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼）

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級及盈利預(yù)測，2021-23年營收預(yù)測為178.3/243.5/325.8億元，分別同比增長36.9%/36.6%/33.8%，歸母凈利潤為19.1/26.6/36.5億元，同比增長40%/39.3%/37.4%;對應(yīng)EPS為0.83/1.16/1.59元。

事件：9月27日，訊飛消費者業(yè)務(wù)在北京召開發(fā)布會，宣布推出訊飛AI投影儀AP10、訊飛AI無線投影儀AP10W、訊飛AI麥克風(fēng)投屏器MC10三款全新辦公產(chǎn)品。其中，AP10和AP10W是科大訊飛針對智慧辦公打造的投影產(chǎn)品，價格分別為15999和5999元。

華西證券主要觀點如下：

新產(chǎn)品：2C標(biāo)品擴張邏輯通順，重磅新品AI投影發(fā)布

訊飛AI投影儀全新上市。訊飛AI投影儀AP10和訊飛AI無線投影儀AP10W是科大訊飛針對智慧辦公打造的投影產(chǎn)品，憑借針對辦公場景的定制化功能設(shè)計，有望打開辦公投影市場。相比競品，訊飛投影儀主要優(yōu)勢在于內(nèi)嵌訊飛的語音能力以及針對辦公會議打造的基礎(chǔ)功能。投影儀可實現(xiàn)多人會議的語音快速轉(zhuǎn)寫、同步雙語字幕，以及圖文會議紀(jì)要輸出、會議文件云端儲存、會議記錄協(xié)同編輯一鍵分享等。同時，在投影儀基礎(chǔ)能力的打造上，具備無線投影、10米收放音、全自動對焦梯形矯正等能力。

語音賦能，2C場景正成為公司重要的增長極。在眾多2B垂直場景以外，公司2C辦公場景(消費者業(yè)務(wù))在快速崛起，已經(jīng)初步形成“3+N”的產(chǎn)品矩陣和覆蓋全國的營銷體系。隨著訊飛AI投影儀的推出，訊飛2C產(chǎn)品矩陣進一步豐富：以辦公應(yīng)用為基礎(chǔ)，包含翻譯機、錄音筆、轉(zhuǎn)寫機、TWS耳機、訊飛投影儀等。根據(jù)2021H1中報，2C硬件標(biāo)品占營收比例已達13%。此外，2021年618公司消費者業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2C消費者硬件終端銷售額同比增長108%，且辦公類、學(xué)習(xí)機等產(chǎn)品獲得多項單項銷售冠軍。

新場景：從辦公到家居?2C新場景正在突圍

科大訊飛目前的產(chǎn)品布局和細分銷售冠軍主要在辦公場景，有明顯卡位優(yōu)勢。而消費級智能語音全場景，市場空間極其廣闊。此次發(fā)布的新品投影儀2C硬件標(biāo)品打造上的新突破，訊飛從辦公投影入手，憑借差異化辦公軟件配置，邁入辦公投影市場。投影儀產(chǎn)品本身在家居市場也具有良好的市場前景，未來，隨著硬件能力的不斷提升，訊飛有望切入生活投影賽道。立足消費級智能語音應(yīng)用場景，公司消費者業(yè)務(wù)有望覆蓋智慧生活、智能家居、智慧辦公、智能駕駛等場景，通過賦能終端構(gòu)建AIoT生態(tài)，空間同樣廣闊。

老邏輯：千億目標(biāo)，雙輪驅(qū)動，重申2B+2C邏輯

論戰(zhàn)略：公司戰(zhàn)略再聚焦，教育&消費者將成為未來五年的核心場景。根據(jù)訊飛的十四五戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將在未來五年進一步進行場景聚焦，千億營收目標(biāo)的背后，智慧教育和消費者(辦公)將是核心業(yè)務(wù)。

論教育：訊飛深耕校內(nèi)教育多年，擁有成熟2B+2C產(chǎn)品線，穩(wěn)居No.1且壁壘堅實。當(dāng)前疫情催化智能化教育浪潮，疊加區(qū)域化采購+校外教培監(jiān)管利好因素，2B因材施教+2C學(xué)習(xí)機+2C個性化學(xué)習(xí)冊三駕馬車持續(xù)驅(qū)動增長。

論消費者：2019年至今2C消費者產(chǎn)品進入高速迭代期，產(chǎn)品品類快速擴張，產(chǎn)品迭代頻次明顯增加。

論催化：基本面的向好趨勢毋庸置疑，但2021年以來訊飛的股價走強也離不開政策的強催化。事實上，開年至今公司的股價驅(qū)動因素就是一外一內(nèi)，校外教培監(jiān)管利好+智慧教育2B2C邏輯兌現(xiàn)。

風(fēng)險提示：人工智能支持政策落地不及預(yù)期、公司利潤兌現(xiàn)不及預(yù)期、新興AI廠商加速進入，競爭加劇、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 華西 買入 業(yè)務(wù) 消費者