（原標題：華西證券：維持繼峰股份(603997.SH)“買入”評級 目標價15元）

智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持繼峰股份(603997.SH)“買入”評級，目標價15元，預計2021-23年收入188.7/218.3/257.6億元，歸母凈利為5.1/6.5/9.0億元，EPS由0.48/0.61/0.84元調為0.47/0.6/0.82元(可轉債轉股攤薄)，對應2021年10月8日收盤價10.13元PE22/17/12倍。

華西證券主要觀點如下：

乘用車座椅從0到1 國產替代突破

公司本次獲得某造車新勢力品牌主機廠的乘用車座椅項目定點，是從0到1的突破，預計單車價值將由之前的300-400元(頭枕+扶手，Tier2)提升至5000元(座椅總成，Tier1)，更是公司落實長期戰略的重要一步，預計后續將在乘用車座椅領域持續地拓展。

乘用車座椅由于技術壁壘高，長期被外資供應商壟斷，根據相關數據，2020年全球/中國乘用車產量分別為5,583.5萬輛/1999.4萬輛，假設汽車座椅單車價值5,000元，對應全球/中國乘用車座椅市場空間分別為2792億元/1000億元，行業集中度較高，其中：

1)全球：李爾和安道拓市占率均為23%左右，弗吉亞12%，延鋒安道拓約7%，CR4為69%;

2)中國：延鋒安道拓、李爾、安道拓、豐田紡織、TSTECH市占率分別為32%、14%、12%、7%、5%，CR5為70%。

公司是全球座椅頭枕細分龍頭，全球市占率25%以上，體現較強的成本管控能力，預計未來有望憑借性價比和快速響應能力在乘用車座椅領域加速搶份額，崛起成為乘用車座椅龍頭。

全面協同 劍指全球智能座艙龍頭

繼峰集團2018年收購德國格拉默，2019年完成交割并于2019Q4開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構的調整、多舉并措降本增效、生產基地布局整合等，經營提升凸顯。同時格拉默和繼峰聯合開拓市場，產品相互賦能，客戶相互導入，共同提升市占率。

面對汽車行業電動智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展音響頭枕、移動中控系統和扶手、3DGlass玻璃技術等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動出風口等，并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看“大繼峰”有望充分發揮格拉默百年積淀的座椅等技術優勢和繼峰的民企靈活機制沖擊智能座艙萬億市場，劍指全球龍頭。

風險提示：乘用車行業銷量不及預期;整合進展不及預期;客戶拓展情況不及預期;行業競爭加劇;原材料成本提升等。

關鍵詞： 華西 證券 維持 繼峰