（原標題：豪悅護理：“紙尿褲第一股”研發制造優勢突出 盈利水平回歸）

近年來隨著生活水平與健康意識提升，我國吸收性衛生用品市場規模保持持續增長，嬰兒紙尿褲、女性經期褲、成人紙尿褲等細分品類增長更快，而說到此行業，就不得不提“紙尿褲第一股”豪悅護理。

豪悅護理是國內個人衛生護理用品領域領先的制造商，該公司旗下的經期褲在國內市占率連續三年排名第一。目前，公司業務已涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經期褲、衛生巾、濕巾等一次性衛生用品產品。目前公司已與多家全球500強企業及國內知名品牌商建立了高端產品研發及ODM業務合作。公司產品以ODM 為主，自有品牌為輔的形式進行銷售。2021H1，公司ODM 客戶以境內客戶為主，既包括BabyCare、 BEABA、蜜芽等電商新興渠道的國內母嬰知名品牌商，也包括尤妮佳、花王等全球著名跨國公司。產品質量穩定可靠，同時公司在生產經營過程中逐步打造自有品牌，具有較高的市場知名度。

市場規模大，集中度有提升空間

豪悅護理作為“中國嬰兒紙尿褲行業10強企業”和“中國成人失禁用品行業10強企業”，目前的主要業務圍繞嬰兒、女性、成人三大賽道，目前個人衛生健康護理用品市場空間約為1360億元，其中嬰兒衛生用品、女性衛生用品、成人失禁用品市場規模分別約為650億元、560億元、150億元，而長期來看，隨著城鎮化水平提升，人口老齡化以及消費水平提升，預計嬰兒衛生用品、女性衛生用品、成人失禁用品市場規模將達到1000億元、800億元、1000億元，總市場規模達到2800億元。三種護理用品目前的市場集中度都比較低，外資品牌通過先發優勢，而國內品牌及雜牌產品也占有一席之地，隨著產品更新迭代，國內品牌對市場進一步教育，對于品牌商而言，市場集中度有很大的提升空間。豪悅護理作為國內最大個護代工品牌將受益于國產品牌集中度提升。

至于大家關注的出生率下降問題，受出生率下降及高海運費影響，上半年嬰兒衛生用品收入下降。根據中國造紙協會數據，由于受國內新生兒人口數量下降，2020 年國內嬰兒紙尿褲市場規模較2019 年下降2.6%，但中高端褲型產品仍存在結構性機會，2019-2020 年嬰兒紙尿褲/片市場滲透率提升4.9pp 至77.1%，在嬰兒紙尿褲市場中，中高端內褲式產品占比份額逐年提高，2020 年達到整體市場的35.6%，復合芯體紙尿褲有望受益于產品滲透率提升，維持市場規模穩定增長。

研發制造優勢突出，盈利水平回歸常態

豪悅護理作為擁有專利113項的高新科技企業，重視創新研發，產品優勢顯著，公司始終將創新研發放在首要位置，上半年研發費用投入3863.83 萬元，占營業收入的3.56%。公司持續穩定地大力投入研發，自研復合芯體產品優勢明顯，有望通過領先的研發優勢提升公司品牌競爭力，促進業務進一步增長。

平安證券此前點評半年報稱：看好業績恢復，主營業務仍然向好，相較前年增長明顯：公司去年上半年業務主要為防疫物資，不具可比性，相比2019 年同期，公司營收提升29.03%，歸母凈利潤提升48.38%，業績提升明顯。公司二季度營收環比上升4.83%，歸母凈利潤環比上升17.95%，在二季度行業整體業績下滑的情況下，環比仍然保持增長，公司盈利能力強勁。

除此之外，募投項目有序推進，在手訂單充裕也是良好信號。豪悅護理目前在杭州、江蘇、泰國等地建有生產基地，上半年募投項目“新增年產6 億片吸收性衛生用品智能制造技改項目”生產線全部投產，“年產12 億片吸收性衛生用品智能制造生產基地建設項目”已經開始陸續投產，預計今年底全部投產。豪悅護理2021 年上半年末合同負債7012 萬元，同比+11.58%，在手訂單充足，長期發展可期。

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