（原標(biāo)題：鹽津鋪?zhàn)尤径壤麧?rùn)下滑40%至57%：千字長(zhǎng)文解釋原因 一處文字時(shí)機(jī)值得玩味）

挖貝網(wǎng) 10月15日消息，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）昨晚發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：當(dāng)季凈利潤(rùn)為2500萬(wàn)元至3500萬(wàn)元之間，同比下滑40.22%至57.30%。前三季度凈利潤(rùn)為7362.21萬(wàn)元至8362.21萬(wàn)元，同比下滑55.64%至60.95%。

由于過(guò)去半年該公司股價(jià)從最高145.8元/股跌至目前50多元/股左右，鹽津鋪?zhàn)訉?duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)有點(diǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出千字長(zhǎng)文來(lái)解釋業(yè)績(jī)下滑。

這其中有一處文字公布時(shí)機(jī)值得玩味：公司在二季度加大對(duì)商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入，但銷售收入及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期高增長(zhǎng)。這段話本應(yīng)該在半年報(bào)中出現(xiàn)。

千字長(zhǎng)文解釋原因

對(duì)于第三季度和前三季度業(yè)績(jī)變動(dòng)，鹽津鋪?zhàn)釉跇I(yè)績(jī)預(yù)告中用1060個(gè)字來(lái)解釋。

鹽津鋪?zhàn)颖硎荆?021年前三季度業(yè)績(jī)因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而有起伏：第一季度保持高速增長(zhǎng)（季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8,203.28萬(wàn)元），第二季度因轉(zhuǎn)型費(fèi)用投入較大等原因業(yè)績(jī)下降較大（季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-3,341.07萬(wàn)元），第三季度已企穩(wěn)回升（季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)扭虧為盈）。主要原因如下：

1、2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費(fèi)用配比較低；2021年上半年基于較為樂(lè)觀預(yù)期，在推新品和減老品的同時(shí)，為保持高速增長(zhǎng)，公司第2季度在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過(guò)多（部分有冗余），但渠道銷售收入及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期高增長(zhǎng)；在7月8月經(jīng)重新評(píng)估并優(yōu)化調(diào)整后，第3季度控制和保持了較為合理的費(fèi)用投入，且目前正在通過(guò)秋季糖酒會(huì)等不同方式加速分產(chǎn)品分渠道經(jīng)銷商全國(guó)招商進(jìn)程。

2、2021年，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋等部分原材料價(jià)格上漲幅度較大，導(dǎo)致部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升。公司產(chǎn)品正在逐步向有足夠市場(chǎng)體量且還在成長(zhǎng)、無(wú)壟斷品牌、公司有足夠供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的品類集中，聚焦深海零食、辣鹵零食、面包、蛋糕、薯片點(diǎn)心等核心大單品。2021年公司陸續(xù)推出鱈魚(yú)豆腐、鱈魚(yú)腸、鱈蟹柳等系列新品，新品上市初期市場(chǎng)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用投入較大，經(jīng)歷孵化推廣期后，規(guī)模效應(yīng)已逐漸開(kāi)始體現(xiàn)。

3、2021年9月中下旬，公司部分產(chǎn)能因限電原因未能及時(shí)供貨而影響了部分貨品銷售，對(duì)9月份業(yè)績(jī)及1-9月業(yè)績(jī)有所影響。

4、2020年1～9月所得稅前共列支股份支付費(fèi)用3,614.78萬(wàn)元，其中：2020年7～9月所得稅前共列支股份支付費(fèi)用1,105.25萬(wàn)元。

5、公司進(jìn)一步加大研發(fā)費(fèi)用投入，鍛造研發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力，2021年1-9月公司整體研發(fā)費(fèi)用投入4,231.73萬(wàn)元，同比2020年1～9月3,050.45萬(wàn)元增長(zhǎng)38.72%。

理由歸納得很具體，全面，面面俱到。不過(guò)，有些文字得對(duì)比起來(lái)看才會(huì)有意思。

鹽津鋪?zhàn)釉?021年半年報(bào)對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)用加粗形式寫(xiě)了這么一段話：2021年上半年，公司在后疫情時(shí)代主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整，積極應(yīng)對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)等帶來(lái)的渠道變革，一是積極嘗試多種商超渠道的費(fèi)用投放方式和效率，精準(zhǔn)調(diào)整商超中島的投放方向和級(jí)次，加速渠道下沉；二是大力挖掘供應(yīng)鏈潛力聚焦核心品類（細(xì)分市場(chǎng)有體量、有成長(zhǎng)空間、未形成壟斷、公司有優(yōu)勢(shì)）；三是加大研發(fā)力度打磨產(chǎn)品力，散裝稱量產(chǎn)品協(xié)同定量裝產(chǎn)品發(fā)展，用不同產(chǎn)品組合覆蓋全渠道。

該公司2021年半年報(bào)是8月20日發(fā)布，應(yīng)該說(shuō)鹽津鋪?zhàn)訉?duì)二季度商超渠道推廣、促銷效果應(yīng)該完全清楚。問(wèn)題就來(lái)了，商超渠道銷售收入及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期高增長(zhǎng)，為什么不在半年報(bào)中中說(shuō)明，而是放在三季度進(jìn)行重點(diǎn)說(shuō)明。

圖注：鹽津鋪?zhàn)?021年半年報(bào)經(jīng)營(yíng)分析

圖注：鹽津鋪?zhàn)尤径葮I(yè)績(jī)預(yù)告中的業(yè)績(jī)說(shuō)明

股價(jià)暴跌后PE依然達(dá)到75倍

挖貝研究院資料顯示，鹽津鋪?zhàn)訉Ｗ⑿蓍e食品行業(yè)。產(chǎn)品主要有：“鹽津鋪?zhàn)印毕盗邢涛缎蓍e零食（深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚(yú)產(chǎn)品等）和“憨豆先生”系列休閑烘焙點(diǎn)心產(chǎn)品（蛋糕、面包、薯片、沙琪瑪、果凍布丁、糖果巧克力餅干等）。

炒股軟件顯示，自4月底以來(lái)，該公司股價(jià)暴跌從最高145.8元/股跌至目前最低的50.5元/股。

然而，股價(jià)暴跌之后該公司動(dòng)態(tài)市盈率（PE）依然不小，達(dá)到75倍。如果按照去年的凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，該公司PE僅僅為31倍左右。可以說(shuō)，業(yè)績(jī)下滑讓鹽津鋪?zhàn)庸乐悼雌饋?lái)依然不便宜。

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