（原標(biāo)題：【排雷】匪夷所思！石大勝華（603026.SH）前三季度凈利預(yù)增超11倍，股價為何跌停？）

10月14日，前期熱門鋰電個股石大勝華（603026.SH）公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年前三季度凈利潤為7.1億元至7.7億元之間。同比增加 1131%至 1235%。

11倍的業(yè)績增速堪稱亮眼，但仔細看，第三季度業(yè)績環(huán)比卻出現(xiàn)了大幅下滑。預(yù)計2021年第三季度凈利潤為1.2至1.8億元之間，環(huán)比下滑超過50%，業(yè)績不及預(yù)期。

10月15日早盤，，石大勝華股價大幅低開7%，隨后直奔跌停板，近一個月跌幅近30%。

盤后公司龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，1家機構(gòu)專用席位凈買入3801.35萬元，2家機構(gòu)專用席位凈賣出4.54億元。

業(yè)績下滑，原因何在？

公開資料顯示，石大勝華主營電池級溶劑產(chǎn)品，為鋰電池的核心材料。今年以來，隨著下游新能源車銷量的爆發(fā)，相關(guān)電解液產(chǎn)品量價齊升，尤其三季度以來，更是呈現(xiàn)加速趨勢。

所以，業(yè)績環(huán)比應(yīng)該上漲才對，為何出現(xiàn)大幅下滑？

針對三季度凈利腰斬的情況，在當(dāng)日的電話會議上，公司相關(guān)負責(zé)人表示，三季度公司設(shè)備檢修，影響當(dāng)期業(yè)績。

上述公司負責(zé)人稱，8月中旬到9月中旬，公司設(shè)備檢修，停產(chǎn)1個月，對公司產(chǎn)品出貨量影響比較大，而設(shè)備檢修投入也在一定程度上影響了業(yè)績。“停產(chǎn)前需要降低負荷，重新開車后還有個產(chǎn)能爬坡的過程，對出貨量的實際影響超過一個月，直到9月底，公司才實現(xiàn)正常生產(chǎn)。三季度公司產(chǎn)品出貨量至少下滑了三分之一。”

另一方面，資產(chǎn)計提也是影響三季度業(yè)績的重要原因。據(jù)此前公告，三季度公司墾利工廠兩套裝置停產(chǎn)，截止6月30日，這兩套裝置固定資產(chǎn)凈額約為1億元。公司上述相關(guān)負責(zé)人表示，三季度公司對此進行了一定比例的計提。

此外，石大勝華在三季度多執(zhí)行前期訂單，未享受產(chǎn)品新一輪漲價紅利。國慶節(jié)后，電池級溶劑DMC和EMC分別上漲至18000元/噸、28000元/噸附近，再創(chuàng)歷史新高。

公司表示，目前公司前期低價訂單基本執(zhí)行完畢，十月份開始東營基地出貨量明顯增長，泉州基地（公司泉州基地44萬噸產(chǎn)能的一期工程已經(jīng)在9月底竣工，當(dāng)期產(chǎn)能約22萬噸）有望進入試生產(chǎn)，第四季度公司整體出貨量將進一步提升。

可以預(yù)期，隨著公司新訂單的逐步執(zhí)行，可能會繼續(xù)帶來業(yè)績增厚。

公司的競爭力、及業(yè)績隱憂

石大勝華創(chuàng)立于2002年，是依托于中國石油大學(xué)創(chuàng)辦的企業(yè)，公司是特斯拉供應(yīng)商，是鋰電池電解液溶劑的龍頭企業(yè)。

鋰電池電解液中使用最廣泛的溶劑是碳酸酯，市場上主要的碳酸脂溶劑有DMC、EMC和EC三種。其中EMC在電解液溶劑中占據(jù)了三分之一的市場份額，EMC碳酸甲乙酯是最受市場歡迎的品種。

最近兩個月電解液的需求持續(xù)上升，EMC的價格也水漲船高。因為廠家投入新的產(chǎn)能，需要一段時間的建設(shè)，所以當(dāng)前市場處于供給緊張的狀態(tài)。

石大勝華在EMC市場中占據(jù)著最大的市場份額，其EMC產(chǎn)品不僅供應(yīng)著國內(nèi)的鋰電池企業(yè)，同時也遠銷海外。在EMC產(chǎn)品供應(yīng)緊張的今年，石大勝華產(chǎn)能擴張的規(guī)模要遠遠超過同行業(yè)的其他公司。

除了在EMC產(chǎn)品上占據(jù)著主要市場份額，石大勝華在DMC產(chǎn)品上更是處于絕對優(yōu)勢地位，公司的DMC占全部市場份額的70%以上。

很多DMC產(chǎn)品用在新能源電池中，而新能源電池對溶劑的要求非常高，國內(nèi)能夠生產(chǎn)的廠家非常少。很多技術(shù)積累不夠的小廠商，難以滿足鋰電池客戶對可靠性的要求，所以整個行業(yè)想在短時間內(nèi)將產(chǎn)能擴張上來并不容易。石大勝華憑借其技術(shù)領(lǐng)先性，占據(jù)了國內(nèi)市場的大部分份額，具備較深的護城河。隨著下游客戶，比如寧德時代、天賜材料等積極地擴張產(chǎn)能，預(yù)計石大勝華的產(chǎn)品銷量將會進一步上升。

形勢一片大好，身處當(dāng)下最熱門賽道，不過公司也不乏一些隱憂。

一是價格能否持續(xù)？化工賽道是典型的周期股，高景氣的階段，因為產(chǎn)能供應(yīng)不足，公司成為香餑餑，一旦同行業(yè)的其他公司看到化工產(chǎn)品大幅的漲價也會擴大產(chǎn)能，會造成未來幾年化工產(chǎn)品的漲價幅度不及預(yù)期。

根據(jù)統(tǒng)計，EMC市場有效產(chǎn)能大約17萬-20萬噸，其中石大勝華5萬噸，?？菩略春瓦B云港思派3.9萬噸，為市場主要生產(chǎn)廠家。

石大勝華目前EMC/DEC量產(chǎn)裝置產(chǎn)能6萬噸，可產(chǎn)EMC5萬噸，DEC1萬噸。同時東營廠區(qū)5萬噸EMC/DEC裝置預(yù)計明年初建成，2021年預(yù)計增長EMC/DEC產(chǎn)量5萬噸，是2021年市場上唯一較大的EMC新增產(chǎn)能，石大勝華EMC/DEC產(chǎn)能將達到11萬噸。

另外，自封“電解液溶劑一哥” 的?？菩略?，擬申請創(chuàng)業(yè)板上市。數(shù)據(jù)顯示，?？菩略磾M募資15.12億元用于鋰電池電解液溶劑及配套項目(二期)，募投項目建設(shè)1套4萬噸/年電池級碳酸乙烯酯(EC)裝置、1套6萬噸/年電池級碳酸甲乙酯(EMC)/二乙酯(DEC)裝置和2套7萬噸/年碳酸二甲酯(DMC)裝置，本項目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期生產(chǎn)負荷第一年、第二年分別可以達到80% 和100%。項目建成后，公司預(yù)計年均銷售收入為23.40億元，預(yù)計平均年凈利潤為 4.77億元。

產(chǎn)能是周期行業(yè)的“達摩克里斯之劍”，一旦產(chǎn)能加速擴張，供需缺口收窄，未來電解液溶劑產(chǎn)品不排除存在價格回落的風(fēng)險。

二是石大勝華目前處于無實際控制人的狀態(tài)。

當(dāng)一個公司處于無實際控制人的狀態(tài)，在面對行業(yè)的快速變化過程中，可能不能及時反映或扭轉(zhuǎn)方向的力度不夠等問題。如果沒有實際控制人，公司的運營只依靠職業(yè)經(jīng)理人的話，那么職業(yè)經(jīng)理人離職之后，還可能出現(xiàn)銜接不夠好的問題。

同時石大勝華的客戶比較集中，一旦其中某一兩個客戶選擇別的產(chǎn)品那么對公司的業(yè)務(wù)會構(gòu)成比較大的影響。

結(jié)語——

整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈個股9月下旬以來出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整，不少前期熱門股跌幅都在百分之二三十以上。有分析觀點認為，由于鋰電板塊短期增勢過猛，也已經(jīng)有了一定炒作泡沫，累積了回調(diào)風(fēng)險。

不過券商整體仍然看好鋰電股四季度表現(xiàn)。

中信證券指出，鋰電板塊的高確定性和長期成長性預(yù)計將吸引資金的持續(xù)流入，推動相關(guān)上市公司股價繼續(xù)上行。國泰君安研究所認為，四季度中國歐洲兩大市場有望同時年底沖量，一方面是由于四季度為傳統(tǒng)的汽車消費旺季，其次中國以及歐洲主要國家受年底補貼政策退坡影響，所以四季度沖量幅度有望超市場預(yù)期，從而帶動鋰電材料價格加速上漲。

那么，作為鋰電材料商的石大勝華，后續(xù)將如何演繹？溶劑龍頭能否贏得投資者信心，我們拭目以待。

關(guān)鍵詞： 股價 11倍 預(yù)增 凈利