（原標(biāo)題：【窺業(yè)績(jī)】連吃跌停板！Q3業(yè)績(jī)失速，“牙茅”通策醫(yī)療怎么了？）

繼10月14日慘吃跌停板后，“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）于10月15日再度放量跌停，引起熱議，截至收盤(pán)，其股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）報(bào)收246.65元/股，全天成交25.13億元，最新總市值為790.86億元。

而該公司股價(jià)連吃跌停主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)的失速。

Q3業(yè)績(jī)失速，股價(jià)“提前”跌停

通策醫(yī)療總部位于杭州，自2006年重組至今，歷經(jīng)十多年的發(fā)展，其業(yè)務(wù)涵蓋口腔、輔助生殖、眼科等領(lǐng)域，其中核心業(yè)務(wù)是口腔服務(wù)，公司也是國(guó)內(nèi)連鎖口腔醫(yī)療龍頭。

10月14日，該公司發(fā)布了2021年第三季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.36億元，同比增長(zhǎng)44.16%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)55.09%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.08億元，同比增長(zhǎng)56.69%（調(diào)整后）。

從單季度來(lái)看，2021年第三季度（Q3）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.19億元，同比增長(zhǎng)12.44%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)5.88%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)6.2%（調(diào)整后）。

種植、正畸、兒科及綜合口腔項(xiàng)目是通策醫(yī)療的主要口腔服務(wù)業(yè)務(wù)，前兩者則是典型的高價(jià)值項(xiàng)目。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，2021年前三季度，該公司種植業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元，同比增長(zhǎng)46.49%；正畸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.36億元，同比增長(zhǎng)37.89%；兒科業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09億元，同比增長(zhǎng)41.64%；綜合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.34億元，同比增長(zhǎng)41.65%。

不難發(fā)現(xiàn)，從整體來(lái)看，通策醫(yī)療調(diào)整后的前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，各業(yè)務(wù)板塊也都取得了不俗的增長(zhǎng)，但是第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不算好，似乎可以用失速來(lái)形容。

值得一提的是，該公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告是在10月14日收盤(pán)后，而通策醫(yī)療在當(dāng)日上午就遭遇跌停，部分資金有提前搶跑的嫌疑。

龍虎榜則顯示，賣(mài)出金額排名前五的席位包括中信證券上海溧陽(yáng)路營(yíng)業(yè)部、機(jī)構(gòu)專(zhuān)用、國(guó)信證券深圳羅湖寶安北路營(yíng)業(yè)部、光大證券北京光華路營(yíng)業(yè)部。

機(jī)構(gòu)分歧大：葛蘭加倉(cāng)，張坤甩賣(mài)

除了業(yè)績(jī)上的看點(diǎn)之外，通策醫(yī)療的這份業(yè)績(jī)報(bào)告還披露了多位明星基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作。

數(shù)據(jù)顯示，中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金在第三季度加倉(cāng)了441.17萬(wàn)股，這已經(jīng)是該基金連續(xù)三個(gè)季度加倉(cāng)通策醫(yī)療了，目前的持股達(dá)到了1427.39萬(wàn)股，占總股本的比例也達(dá)到了4.45%，位居通策醫(yī)療第3大股東。

中歐醫(yī)療健康混合基金由有“醫(yī)藥女神”之稱(chēng)的葛蘭管理。天天基金網(wǎng)顯示，在葛蘭任職的4年多時(shí)間里，該基金的回報(bào)率超過(guò)260%，成績(jī)相當(dāng)優(yōu)異。

焦巍管理的銀華富裕主題混合型證券投資基金、知名私募基金經(jīng)理孫慶瑞管理的高毅慶瑞6號(hào)瑞行基金也在第三季度內(nèi)進(jìn)行了加倉(cāng)。

此外，廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金則新進(jìn)成為了通策醫(yī)療的第9大股東。

有基金經(jīng)理加倉(cāng)的同時(shí)也有其他的基金經(jīng)理在減倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)中小盤(pán)混合型證券投資基金則在第三季度退出了前十大股東之列。

上述的易方達(dá)中小盤(pán)（已更名為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選），管理人是之前火爆全網(wǎng)的“公募一哥”張坤。天天基金網(wǎng)顯示，在張坤管理的8年多時(shí)間里，該基金的回報(bào)率超過(guò)了660%，表現(xiàn)也非常優(yōu)秀。

截至2021年中報(bào)披露，該公募基金在連續(xù)減倉(cāng)后仍持有通策醫(yī)療580萬(wàn)股股份，而最新披露的第十大股東的持股數(shù)為286.71萬(wàn)股，這也意味著在期內(nèi)退出前十大股東的易方達(dá)中小盤(pán)在第三季度至少減持了近293萬(wàn)股通策醫(yī)療的股份。

與此同時(shí)，香港中央結(jié)算結(jié)算有限公司也在期內(nèi)減倉(cāng)了通策醫(yī)療。

綜合來(lái)看，過(guò)往的長(zhǎng)期成績(jī)已經(jīng)證明了葛蘭和張坤均是市場(chǎng)中非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但是此番這兩位明星基金經(jīng)理的分歧巨大，前者已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度加倉(cāng)通策醫(yī)療，而后者則連續(xù)三個(gè)季度在減倉(cāng)。

未來(lái)怎么看？

值得注意的是，雖然今年第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患眩且恍┤虣C(jī)構(gòu)依然表達(dá)了對(duì)通策醫(yī)療后續(xù)前景的看好。

例如，安信證券的研報(bào)指出，2020年受新冠疫情影響，大量延遲的就診需求集中在第三季度完成，導(dǎo)致去年基數(shù)較高，進(jìn)一步導(dǎo)致2021年第三季度的表觀增速不高。該機(jī)構(gòu)研究人員認(rèn)為以2019年為基礎(chǔ)觀察公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況更為科學(xué)，而以?xún)赡昃S度觀察，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期。

其實(shí)，從長(zhǎng)期前景來(lái)看，通策醫(yī)療所在的口腔服務(wù)行業(yè)確實(shí)有不錯(cuò)的發(fā)展前景。

在該公司的主要業(yè)務(wù)中，正畸和種植號(hào)稱(chēng)是口腔醫(yī)療的兩條黃金賽道。據(jù)悉，正畸價(jià)格為5000-40000元/顆，種植牙價(jià)格為5000-20000元/顆，其客單價(jià)高于普通的拔牙、補(bǔ)牙。

據(jù)時(shí)代天使招股書(shū)披露，中國(guó)正畸市場(chǎng)由2015年的34億美元增至2019年的73億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了20.7%，并且有望于2030年達(dá)到296億美元，2019年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為13.6%。

隱形矯治市場(chǎng)規(guī)模由2015年的2億美元增至2019年的14億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為56%，并有望于2030年達(dá)到119億美元，2019年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為21.5%。

在種植牙方面，中國(guó)種植牙占全球的市場(chǎng)份額僅為1%，而歐洲是47%、北美28%、亞太（不含中國(guó)）15%，彼此之間的市場(chǎng)份額差距懸殊。

未來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)種植牙的滲透率有望逐漸向歐美國(guó)家看齊。

兒科和綜合口腔醫(yī)療的客單價(jià)要低于正畸和種植，但是其增長(zhǎng)預(yù)期也是不錯(cuò)的。

從該公司的幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，前景都值得期待。

不過(guò)，牙科行業(yè)門(mén)檻相對(duì)不高，再加上就近看病便利，其結(jié)果是行業(yè)呈現(xiàn)出分散的狀態(tài)，集中度很低。

雖然通策醫(yī)療已經(jīng)是國(guó)內(nèi)的連鎖口腔醫(yī)療龍頭，但是其營(yíng)收和凈利潤(rùn)主要來(lái)自于大本營(yíng)浙江省，省外業(yè)務(wù)的占比較小。截至今年前三季度，浙江省內(nèi)的收入占總收入的比例依然超過(guò)了90%。

此外，近期有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，西南某省將聯(lián)合其他9省對(duì)牙科進(jìn)行采集。有一些投資者認(rèn)為這或許也是通策醫(yī)療近期股價(jià)連續(xù)跌停的一個(gè)原因。

8月24日，就有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上問(wèn)過(guò)這個(gè)問(wèn)題。通策醫(yī)療回應(yīng)稱(chēng)，公司以提供口腔醫(yī)療為主營(yíng)業(yè)務(wù)，牙科耗材占比較小。

值得注意的是，通策醫(yī)療15日盤(pán)后發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，通策醫(yī)療表示，公司將積極通過(guò)共同富裕的行動(dòng)，推動(dòng)通策高中低口腔超市的概念，增加低價(jià)種植項(xiàng)目，促進(jìn)公司在低價(jià)種植市場(chǎng)的占有率。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī) 怎么了 醫(yī)療 通策