中榮股份（301223）23日晚間發布2022年年報。報告期內，公司實現營業收入24.73億元，同比略降2.77%；實現凈利潤2.14億元，同比微增0.70%，擬每10股派現2.20元（含稅）。顯示2022年在歷經新冠疫情、原材料價格上漲、全球供應鏈危機等多重考驗后，公司各項經營活動依然保持穩健。

包裝行業雖處逆境 業績仍然維持堅挺

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中榮股份是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領域，集研發、設計、生產、銷售于一體的紙質印刷包裝解決方案供應商。2022年疫情反復，對于實體經濟很多行業都造成了不同程度的影響，與實體經濟密切關聯的包裝行業自然也不例外。

中國包裝行業聯合會發布的《2022年包裝行業運行概況》顯示，2022年全國包裝行業規模以上企業累計實現營業收入12294.34億元，同比下滑0.70%；累計實現利潤總額631.07億元，同比下滑14.01%。而中榮股份所在的紙質包裝細分領域，2022年營業收入和利潤總額分別為3045.47億元及113.77億元，同比分別下滑5.01%及15.61%。

在整個包裝行業均身處逆境中，中榮股份業績依然可以稱為堅挺，與其相對優質的客戶構成，以及其客戶主要所在的日化、食品及保健品等細分領域具有顯著的抗周期屬性密切相關。

國家統計局數據顯示，2022全年社會消費品零售總額同比下滑0.2%，其中糧油食品及飲料類消費品零售額分別逆市增長8.7%及5.7%，日用品零售總額同比微降0.7%，在全部15大消費品門類中增速均相對居前。中榮股份長期深耕的日化、食品、保健品等行業，相關消費品普遍具有較強的剛需性，消費需求受疫情及其他宏觀環境不利變化影響相對較小。最新的一期財報顯示，億滋國際、飛利浦、高露潔、寶潔的營業收入均實現正增長，幅度分別為9.67%、3.91%、3.13%、1.29%。

中榮股份在招股書曾披露，公司前五大客戶包括寶潔、瑪氏、飛利浦、億滋、好麗友、高露潔等國際知名品牌客戶，合作時間都超過10年。公司與主要客戶合作情況穩定，前五大客戶合作基礎牢固，并與之建立長期穩定的合作關系，在眾多品類及具體商品的訂單上都形成了充分的黏性，疊加上述細分消費品在弱景氣下的剛需屬性，為公司相對穩健的業績表現提供了充分的保障。此外，國際知名大品牌為公司持續賦能，亦為公司長期增長帶來更高的確定性與可持續性。

傳統行業徹底擁抱數字化 研發投入創6年新高

印刷和包裝乍一看都是非常傳統的行業，但數字化時代的到來，讓很多企業家都相信，傳統的行業是完全可以用數字化再做一遍的。

中國包裝工業聯合會在《中國包裝工業發展規劃（2021—2025年）》中，明確要求從數字賦能、裝備研發、產品創新、先進制造模式推廣等方面，夯實包裝產業智能制造基礎，強化智能制造支撐。激勵企業加強數字化車間、數字化工廠建設，促進“設備換芯、機器換人、生產換線”。

近年來，中榮股份持續加大研發投入，2022年的研發費用支出更是連續第6個年頭增長，突破1億元，占總營收比例超過4%。

報告期內，公司大力擴張研發隊伍，研發人員全年增長約18%，達到361人，占總員工比例達到10.85%。值得一提的是，2022年末，中榮股份“基于ESKO軟件工具的智能印前處理工藝”項目已研發完畢并投入使用。該項目旨在借助數字化流程工具及數字前印技術，提升公司多品種、小批量訂單快速印前處理能力，縮短交付周期，增強產品競爭力。

截至2022年末，公司先后獲得“德國紅點”“德國 IF”“WorldStar”“Pentawords”“美國 muse design”等各類國際國內設計獎17項；公司及下屬子公司擁有有效使用的專利248項，其中發明專利16項，外觀設計2項，實用新型專利230項，被廣泛應用于客戶包裝。

隨著包裝行業逐步由資本驅動轉型為技術驅動，用人成本權重將越來越高。通過將更多智能設備實際應用于生產端，可以減少人力成本的消耗，這將為公司帶來更顯著的差異化，并通過成本優勢獲得更大的利潤空間。

行業拓展漸有成效 多元化客戶分散經營風險

中榮股份除了在不斷深化與日化行業大客戶合作，保持在日化和食品、保健品行業的優勢地位的同時，還在不斷開辟新的下游應用領域和新的客戶資源，不斷豐富產品結構，擴大包裝產品下游領域覆蓋。

報告顯示，公司已在中山、天津、昆山和沈陽建立了四個生產基地，借助在天津和沈陽的營銷及產能布局成功進入煙草制品及藥品包裝行業。募投項目中的昆山倉庫建設項目和2019年天津高端印刷產品擴建項目二期進展均較為順利，截至2022年末的投資進度分別達到44.38%和51.97%。中山本部的印刷包裝產品擴產項目投資進度也完成了20.90%。同時，因多個集團大客戶在東南亞設有工廠，為配合大客戶的JIT（準時制）生產模式，公司正在東南亞投資建廠，計劃在2023年內投入使用。

在消費電子領域，中榮股份也在持續深入挖掘應用場景和合作對象。公司目前已與物聯網領軍企業小米建立合作關系，電子煙行業則與英美煙草的合作規模增長迅速，并與國內行業龍頭悅刻建立合作關系。此外，公司表示將高度關注醫美、趣玩、國潮等新興行業快速增長所帶來的機遇，尋找合適時機快速切入。目前，公司已與華熙、花西子等行業領先品牌開展合作。

財報數據已經體現了上述業務結構多元化帶來的大客戶結構的變化。2022年中榮股份前五大客戶中的第二名和第四名均為新開發客戶，而且交易金額就分別達到1.59億元和1.36億元，占總營收比例分別達到6.44%和5.51%，而進入前五大客戶的門檻也悄然升至1.31億元，

這些多元化的合作對象，意味著未來公司產品矩陣及營收結構將更加豐富，可有效規避過于產品結構單一及過于依賴某一特定下游細分領域所導致的風險。

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