隔膜全球龍頭恩捷股份攤上事了。

11月21日，恩捷股份公告稱，董事長Paul Xiaoming Lee和副董事長兼總經(jīng)理李曉華因相關(guān)事項(xiàng)被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住，相關(guān)事項(xiàng)尚待進(jìn)一步調(diào)查。

此消息一出，投資者紛紛不淡定了。有投資者直接表示“踩雷了”、“虧哭了”。關(guān)于公司高管因何被監(jiān)視尚未公布，我們不妨先來看看恩捷股份是一家怎樣的公司：

(資料圖)

靠煙草外包裝起家，憑借隔膜起飛

目前，恩捷股份已經(jīng)是全球新能源鋰離子電池隔膜龍頭企業(yè)，但在最初，李曉明做的生意并不是鋰電池，而是煙盒包裝。

上世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)用于香煙外包裝的塑料薄膜沒有防潮效果，香煙在儲(chǔ)存和運(yùn)輸過程中經(jīng)常回潮、發(fā)霉，給卷煙廠帶來了不小的損失。

于是，李曉明兄弟抓住這個(gè)商機(jī)，與國有的玉溪市新產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司合資，共同成立了紅塔塑膠。

紅塔塑膠的主營業(yè)務(wù)是用于卷煙包裝的煙標(biāo)和BOPP薄膜，這種薄膜可以隔水，并防止表面產(chǎn)生水霧，適用于生鮮商品包裝，可以在展示生鮮商品的同時(shí)避免變質(zhì)。

由于紅塔塑膠的股權(quán)結(jié)構(gòu)是合資，具備“本土+海外”優(yōu)勢，很快便成了云南省非專賣卷煙材料的A級(jí)供應(yīng)商，客戶除了云南的紅塔集團(tuán)，還有黑龍江煙草、川渝中煙等其他知名煙草企業(yè)。

依托強(qiáng)勁的煙草產(chǎn)業(yè)，兄弟二人賺得盆滿缽滿。然而好景不長，2015年后，由于煙類產(chǎn)品營收占比一路走低，創(chuàng)新股份謀求轉(zhuǎn)型。李氏兄弟切入無菌包裝領(lǐng)域，之后又進(jìn)入印刷行業(yè)，更是成功押寶鋰電池隔膜技術(shù)。

隨著全球新能源汽車的高速增長，及鋰電池產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模擴(kuò)張加速，隔膜作為鋰電池四大關(guān)鍵材料之一，迎來了需求爆發(fā)期。成功搭上新能源“快車”的恩捷股份，也是華麗轉(zhuǎn)身。

該公司近五年?duì)I業(yè)收入增長超5倍，凈利潤則增長了超16倍。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收92.80億元，同比增長73.81%；歸母凈利潤32.26億元，同比增長83.77%，營收、利潤均已超去年全年。

在業(yè)績加持下，恩捷股份也頗受資本青睞。2017年初公司的市值僅有83.54億元，如今已是市值超千億的大牛股，市值曾一度沖破3000億大關(guān)。

而隨著恩捷股份股價(jià)的一度快速上漲，云南首富的位子也被李曉明成功拿下，“5年60倍市值”“5年10倍資產(chǎn)”的造富神話廣為人知。

“游走”在變幻莫測的鋰電行業(yè)

現(xiàn)在的恩捷股份營業(yè)收入的近90%都是來自膜類產(chǎn)品。

鋰電池隔膜，是位于鋰電池正負(fù)極之間的一層多孔薄膜，是鋰電池四大主材之一。同時(shí)也是鋰電池中技術(shù)含量最高、國產(chǎn)化最晚的部件，在整個(gè)電池成本的10-20%。

其主要功能就是隔離電池正負(fù)極，防止短路，同時(shí)保證鋰離子在充放電期間正常通過微孔通道以保證電池正常工作。

按照制造工藝劃分，隔膜分為濕法隔膜和干法隔膜兩種。其中，濕法隔膜有更好的橫向拉伸強(qiáng)度、更好的抗穿刺強(qiáng)度、厚度更薄等特點(diǎn)，但成本也比干法隔膜高。

雖然兩者各有優(yōu)勢，但干法隔膜經(jīng)常用在儲(chǔ)能、磷酸鐵鋰動(dòng)力電池上，現(xiàn)在占主流的三元電池一般采用經(jīng)涂覆法改善熱穩(wěn)定性的濕法隔膜。

而在濕法隔膜領(lǐng)域，恩捷股份占據(jù)國內(nèi)市場的半壁江山，占比超50%，全球范圍內(nèi)出貨量排名第一；中材科技和星源材質(zhì)位列二、三位。

經(jīng)過多年的發(fā)展，目前恩捷股份已進(jìn)入全球絕大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，與寧德時(shí)代CATL、松下、SAMSUNG SDI、LGES、比亞迪、國軒高科等數(shù)十家知名企業(yè)保持長期良好合作。

需要指出的是，盡管恩捷股份在市場的市占率很高，但同樣在部分環(huán)節(jié)存在國產(chǎn)替代需求。

這主要是因?yàn)闈穹ǜ裟すに噺?fù)雜，對設(shè)備精度和穩(wěn)定性要求高，優(yōu)質(zhì)設(shè)備是行業(yè)入場券，目前主要依賴以日本、德國為首的進(jìn)口設(shè)備供應(yīng)商，恩捷股份的隔膜生產(chǎn)設(shè)備就主要從日本制鋼所進(jìn)口。

據(jù)公開披露的調(diào)研信息，日本制鋼所每年優(yōu)先保證恩捷股份10-15條產(chǎn)線需求，并積極配合公司需求擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年將供應(yīng)20-21條產(chǎn)線，2023年供應(yīng)25條產(chǎn)線。

而目前干法隔膜生產(chǎn)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，北京自動(dòng)化研究所、桂林電科所和濟(jì)南機(jī)械裝備總廠等都可以供應(yīng)，國外供應(yīng)商有奧地利 SML 蘭精機(jī)械等。

低國產(chǎn)化率限制了產(chǎn)能擴(kuò)張，也為企業(yè)帶來了較高的設(shè)備投資負(fù)擔(dān)。

與其它電池材料相比，隔膜行業(yè)的投資門檻也比較高。恩捷股份的“年產(chǎn)4億平方米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目(一期)”，總投資金額為17.5億元，其中設(shè)備投入占比達(dá)81%。

以國產(chǎn)設(shè)備替代進(jìn)口，是隔膜行業(yè)非常清晰的降本路線，也是目前本土隔膜企業(yè)的努力方向，據(jù)券商測算若完全實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化有望降本30%~50%。因此，干法隔膜成本下降速度更快，且產(chǎn)能擴(kuò)充更加容易。

不過，恩捷股份目前已是全球濕法龍頭，由于隔膜行業(yè)成本結(jié)構(gòu)特殊性與成本快速迭代推動(dòng)了寡頭格局快速形成，潛在進(jìn)入者難度大、風(fēng)險(xiǎn)大、性價(jià)比低的屬性，這個(gè)地位不容易被動(dòng)搖。

說完了公司，再回到李曉明兄弟身上。李曉明家族幾乎掌控了恩捷股份近50%的股份，對于恩捷股份來說至關(guān)重要。

那么被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住，意味著什么？

根據(jù)界面新聞援引相關(guān)律師解釋，被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住是刑事強(qiáng)制措施，這意味著李曉明和李曉華可能涉嫌刑事犯罪，已經(jīng)被公安機(jī)關(guān)做刑事立案偵察了，到底構(gòu)不構(gòu)成犯罪目前還不好定論。

李氏兄弟有可能涉及個(gè)人犯罪行為，也有可能涉嫌的是和公司相關(guān)的犯罪行為，如果是單位犯罪，有可能是因?yàn)槔顣悦骱屠顣匀A作為負(fù)責(zé)的主管人員，有可能被追究責(zé)任。

當(dāng)前公安機(jī)關(guān)還在調(diào)查收集證據(jù)的階段，只能說李氏兄弟可能涉嫌刑事犯罪，還未有真正的定論。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住，最長期限為6個(gè)月。

除了此事以外，關(guān)于李曉明的另外一件事情更引人們的關(guān)注。該公司的6名股東都是李曉明的家族成員，包括其妻子、女兒、弟弟、弟媳等6人，其中5人為美籍，唯一中國籍的李曉華也取得了境外永居權(quán)。

不可否認(rèn)，恩捷公司具備著超強(qiáng)發(fā)展的勢頭。但此次恩捷股份核心管理人員被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住，毫無疑問為公司的未來蒙上了陰影。

不過，對這家鋰離子電池隔膜龍頭企業(yè)，一些券商對恩捷股份未來的業(yè)績預(yù)測較為樂觀。方正證券曾在一份研報(bào)中稱，預(yù)計(jì)該公司2022-2024年歸母凈利潤分別為50.1億元、71.3億元和92.7億元，對應(yīng)的PE分別是27、19、14倍。

關(guān)鍵詞： 何去何從 監(jiān)視居住