核心觀點

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事件：2023年7月，全國一般公共預算收入同比增速為1.9%，一般公共預算支出同比增速為-0.8%。7月，政府性基金預算收入同比增速為-6.0%，政府性基金預算支出同比增速為-35.8%。

核心觀點：

7月財政收入同比增速繼續下降，但兩年復合增速有所回升，國內增值稅、消費稅等主要稅種貢獻較多，企業所得稅、進出口稅種則繼續形成拖累；支出端來看，7月支出節奏有所回穩，支出進度較往年同期水平的差距顯著收窄。但從支出領域看，繼續向教育、科技、社保就業等相對剛性領域傾斜，基建領域支出仍然偏弱。

整體來看，今年以來的財政發力整體偏克制，一方面與財政收入疲弱有關，另一方面，與地方財政面臨較大壓力有關。向前看，政治局會議定調下，財政支出基調延續積極，但大幅加碼的可能性在下降。后續財政方面的看點有兩個：一是，專項債發行節奏有望加快，8-9月迎來專項債發行高峰，廣義財政支出增速有望快速回穩；另一方面，地方債務風險化解推進將加速，一攬子化債方案或在路上，重點關注特殊再融資債發行擴容、金融機構支持地方債務風險化解等一系列舉措的出臺。

風險提示：政策落地不及預期，重大項目開工不及預期。

一、收入端：收入節奏仍然偏慢

受經濟動能走弱以及低基數效應退散影響，7月財政收入同比增速繼續回落至1.9%，兩年復合平均增速為-1.1%，相比6月的-2.8%有所回升。分中央和地方來看，7月中央財政、地方財政收入分別實現1.9%、1.8%的同比增速；從兩年復合平均視角看，7月中央財政、地方財政收入同比增速分別為-0.3%、-1.9%，中央財政收入同比降幅相較6月收窄較多，而地方財政收入同比降幅相較6月有所擴大。

從收入節奏來看，7月一般公共預算收入占年初預算的比重為9.3%，顯著低于過去五年（2018-2022年，下同）同期均值的9.8%，收入節奏仍偏緩。

拆分來看，非稅收入同比增速受去年同期高基數影響，讀數繼續走低。7月非稅收入同比增速為-14.9%，兩年復合平均增速為7.7%，相較6月繼續改善。

稅收收入同比增速回落較多，但兩年復合視角已有所企穩。7月稅收收入同比增長4.5%，兩年復合平均視角看，7月稅收收入增速為-2.1%，相比6月的-5.4%有所收窄。分稅種來看，7月四大稅種（國內增值稅、國內消費稅、企業所得稅、個人所得稅）同比增速分別為34.4%、14.5%、-16.0%、-0.8%。兩年復合平均視角，增速分別為2.9%、8.8%、-8.3%、4.6%，除個稅外其他三個稅種的收入同比增速均較6月有所回升。

車輛購置稅方面，7月收入同比增速為25.0%，兩年復合平均增速為-10.2%，相比6月有所回升，主要與2022年同期新能源車購置稅減免政策執行力度較大有關。

地產相關稅收層面，7月土地和房地產相關稅收同比增速為1.0%，兩年復合平均增速為-8.5%，較上月的-13.9%繼續回升，主要與房地產結算、交付加快有關。

二、支出端：發力節奏已在回穩

7月支出節奏有所回穩，支出進度較往年同期水平的差距顯著收窄。7月一般公共預算支出同比增速為-0.8%，相比6月回升1.8個百分點；兩年復合平均視角看，7月一般公共預算支出同比增速為4.4%，相比6月回升2.8個百分點。

從支出節奏來看，7月一般公共預算支出占年初預算的比重為6.4%，低于過去五年同期均值的6.6%，二者差距較上月有所收窄。

從支出結構來看，7月財政支出繼續向教育、科技、社保就業等相對剛性領域傾斜，基建類支出節奏有所回升但仍然偏弱，債務付息壓力有所緩和。

具體來看，7月財政支出繼續向教育、科學技術、社保就業、衛生健康等傳統相對剛性的領域支出傾斜較多，兩年復合平均視角看，7月支出增速分別為5.6%、11.3%、12.8%、6.5%，顯著高于財政整體支出增速的4.4%。

7月基建類支出節奏有所回升，支出同比增速為-2.6%，相比6月回升4.8個百分點，兩年復合平均增速為0.5%，仍顯著低于財政整體支出增速。具體分項看，城鄉社區事務、農林水事務拖累較多，交通運輸、節能環保顯著回升。

7月債務付息壓力有所緩和，支出同比增速為-2.5%，相比6月回落3.0個百分點，兩年復合平均增速為-6.8%，相比6月繼續回落9.1個百分點。

三、政府性基金：收支增速有所回升，但仍然偏弱

7月政府性基金收支仍然疲弱，收支同比增速繼續處于負區間。

收入端，7月政府性基金預算收入同比增速為-6.0%，相比6月回升13.4個百分點，主要與土地市場有所回穩有關。7月國有土地使用權出讓收入同比下降10.1%，兩年復合平均增速為-22.5%，降幅相比6月顯著收窄。

支出端，7月政府性基金支出同比增速為-35.8%，較6月回升6.9個百分點，一方面主要與土地相關支出繼續下滑有關，另一方面，與專項債發行節奏放緩有關。今年1-6月新增專項債發行規模為2.35萬億元，相比2022年同期的3.41萬億元大幅較少1.06萬億元。7月以來，財政部定調要加快專項債發行步伐，新增專項債要在9月底基本發行完畢，但從7月當月來看發行節奏仍然偏慢；8月以來，專項債發行提速較多，截至8月25日發行安排，8月地方政府新增專項債已發行4148億，發行速度明顯提升，預計9月會繼續迎來專項債發行高峰。

從收支節奏來看，7月政府性基金預算收入占年初預算的比重為6.5%，顯著低于過去五年同期均值8.1%，收入進度仍然偏緩。政府性基金預算支出占年初預算的比重為5.0%，顯著低于過去五年同期均值6.5%。

四、風險提示

政策落地不及預期，重大項目開工不及預期。

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