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興業銀行(601166)

事件：8月30日，興業銀行發布23年中報。23H1實現營收1110.5億元，YoY-4.1%；歸母凈利潤426.8億元，YoY-4.9%；不良率1.08%，撥備覆蓋率246%。

業績增速邊際修復。23H1累計營收、歸母凈利潤同比降幅較23Q1分別收窄2.6pct、收窄4.0pct，業績增速已觸底后回升。

“三張名片”愈發閃亮。23H1非息收入占營收比例35.3%，較23Q1微降0.8pct。其中，23H1其他非息收入同比+12.7%，高基數下，增速較23Q1有所下行。23H1中收同比-30.3%，一方面，去年同期理財老產品凈值化轉型一次性收益兌現，一定程度上拉高了基數；另一方面，綠色銀行、財富銀行、投資銀行“三張名片”業績貢獻依然靚麗，23H1財富代銷收入同比+21.7%，投行承銷及顧問類中收同比+14.5%。

息差雖仍承壓，但降幅收窄。23H1凈息差1.95%，同比-20BP，但同比降幅較23Q1收窄9BP。或受益于息差降幅縮小，Q2單季凈利息收入同比+5.1%。資產端，受行業性新發貸款定價下行影響，23H1生息資產、貸款收益率較22年末分別-9BP、-18BP。負債端，美聯儲加息導致外幣存款付息率提升，但公司成本管控成效整體較好，23H1計息負債、存款成本率較22年末分別+4BP、持平。

把握新賽道，對公信貸投放強勁。23H1總資產、貸款總額、存款總額同比+10.1%、+9.4%、+10.5%。上半年信貸增量均由對公端貢獻，在Q1已強勢投放背景下，Q2對公貸款（不含貼現）增量1211億元，仍較去年同期多增721億元。結構上，“五大新賽道”貢獻卓著，23H1普惠、科創、能源、汽車、園區金融領域對公貸款余額分別較22年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。

資產質量整體向好，重點領域風險可控。23H1不良率、關注率較23Q1分別-1BP、-9BP至1.08%、1.35%。對公端，房地產、政信類業務風險均趨緩，23H1對公房地產貸款不良率較22年末-49BP至0.81%，改善顯著；23H1地方政府融資平臺債務余額、不良資產余額均較22年末下行。23H1零售不良率較22年末-8BP，主要壓力點信用卡資產質量已呈現向好態勢，23H1信用卡業務不良率、關注率較22年末分別-7BP、-30BP。23H1撥備覆蓋率較23Q1上升13pct至246%，風險抵補能力充裕。

投資建議：業績增速回升，資產質量向好

公司23H1業績增速邊際修復，資產質量穩健向好，重點領域風險趨緩；在擦亮“三張名片”，瞄準“五大新賽道”的戰略引導下，公司有望持續實現營收結構優化、信貸穩步擴張。預計23-25年EPS分別為4.49、4.68、4.95元，2023年8月30日收盤價對應0.5倍23年PB，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業凈息差下行超預期。

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