隨著茶百道披露招股書(shū)，加盟制茶飲企業(yè)“上市潮”有了第一個(gè)實(shí)質(zhì)性節(jié)點(diǎn)。

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8月15日晚間，新式茶飲企業(yè)四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱“茶百道”）向港交所正式遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中金公司。

九派財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，早在2021年時(shí)，茶百道即傳出上市消息。招股書(shū)顯示，在2021年，茶百道進(jìn)行了公司架構(gòu)重組。幾乎與此同時(shí)，茶百道加快開(kāi)店速度，2020年初，茶百道共有531家加盟店，等到了2022年底，這一數(shù)量已達(dá)到6352家。據(jù)招股書(shū)，截至8月8日，茶百道的加盟店數(shù)量已達(dá)到7111家。伴隨著門(mén)店數(shù)量的快速提升，在2020-2022年間，茶百道營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為97.9%，凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)101.3%。

在經(jīng)歷了早期群雄并起的階段后，各主要茶飲品牌不約而同地加快了跑馬圈地的步伐：此前主攻高端線的喜茶、奈雪的茶推出平價(jià)產(chǎn)品，并在非一線市場(chǎng)啟動(dòng)加盟模式；一直深耕非一線市場(chǎng)的茶百道、古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城等，則在加快開(kāi)店速度的同時(shí)籌備上市。此前曾有媒體統(tǒng)計(jì)，至少6家中國(guó)茶飲品牌正醞釀在港股和美股上市。

隨著行業(yè)集中度的提升，尤其是新茶飲頭部企業(yè)上市潮的到來(lái)，意味著茶飲行業(yè)遍地是豪杰的“春秋時(shí)代”的結(jié)束，也意味著頭部品牌近身互搏的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”的來(lái)臨。

【1】高速擴(kuò)張，原始股東賺得“盆滿缽滿”

2020年，茶百道開(kāi)店步伐明顯加快。招股書(shū)顯示，2020年初，公司有加盟店531家，加盟商624名，當(dāng)年公司即新增1712家加盟店，新增加盟商1958名；2021年持續(xù)高速擴(kuò)張，年內(nèi)新增加盟店2843家，加盟店總數(shù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；2022年新增加盟店1358家；截至2023年8月8日，茶百道的加盟店數(shù)量突破7000家大關(guān)。

與此同時(shí)，茶百道還開(kāi)設(shè)了直營(yíng)店。截至2023年8月，茶百道共有6間直營(yíng)店，較一季度末減少3間。

加盟模式讓茶百道快速擴(kuò)張成為可能，也讓財(cái)務(wù)報(bào)表變得格外亮眼。從收入構(gòu)成來(lái)看，近三年公司90%以上的營(yíng)收來(lái)源于向加盟商銷售貨品及設(shè)備，剩余收入來(lái)源于向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及加盟收入等，因此在品牌門(mén)店數(shù)極速擴(kuò)張的背景下，2020年-2022年，茶百道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.80億元、36.44億元、42.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為97.9%；凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)101.3%。2020-2022年間，公司毛利率始終維持在35%左右，凈利潤(rùn)率皆超過(guò)20%，盡管業(yè)務(wù)模式、優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)等存在差異，但盈利能力明顯超過(guò)以直營(yíng)模式為主的奈雪的茶。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式賦予茶百道十分健康的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)招股書(shū)，在今年年中進(jìn)行融資前，茶百道并未進(jìn)行對(duì)外融資，股東僅為創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)。此外，公司也未進(jìn)行大規(guī)模的債務(wù)融資。據(jù)招股書(shū)，2020-2022年間，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用總額不超過(guò)1000萬(wàn)元。

茶百道的優(yōu)良業(yè)績(jī)也令原始股東收益頗多，可謂“盆滿缽滿”。在引入外部投資前，茶百道的股東為王霄錕、劉洧宏夫婦、戴利、汪紅學(xué)、陳克遠(yuǎn)、古計(jì)林。在8月4日前，上述股東均在公司任職董事、監(jiān)事、高層管理人員。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，在2021年、2022年及2023年第一季度，茶百道三次宣派股息，合計(jì)支出近15億元，數(shù)額分別為3.79億元、6億元及4.93億元。

【2】跑馬圈地，新茶飲“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”降臨

從已披露的信息來(lái)看，茶百道在高速擴(kuò)張同時(shí)，單個(gè)門(mén)店的表現(xiàn)依然保持強(qiáng)勁：在2020-2022年間，茶百道的閉店率僅為0.1%、0.2%、1.1%，平均下來(lái)，單個(gè)門(mén)店的年銷量分別為6.59萬(wàn)杯、11.76萬(wàn)杯和12.49萬(wàn)杯，年零售額分別為103.50萬(wàn)元、196.65萬(wàn)元和209.58萬(wàn)元。

茶百道的高歌猛進(jìn)，是新式茶飲市場(chǎng)的縮影。據(jù)了解，新式茶飲行業(yè)總體規(guī)模仍在擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2023-2025年新茶飲行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模增速分別為13.4%、6.4%、5.7%。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，我國(guó)現(xiàn)存33.2萬(wàn)家奶茶相關(guān)企業(yè)，僅上半年新注冊(cè)的就有2.8萬(wàn)家，相比2022年同期增加7.5%。

除茶百道外，各知名茶飲品牌亦在加快擴(kuò)張速度，爭(zhēng)相分割市場(chǎng)蛋糕。不過(guò)，在新茶飲跑馬圈地的過(guò)程中，品牌與品牌間存在的微弱標(biāo)簽及界限正被不斷打破，一個(gè)貼身互搏的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”已經(jīng)降臨新茶飲行業(yè)。

2022年11月，喜茶正式開(kāi)放加盟以拓展非一線市場(chǎng)；2023年7月，奈雪的茶招募加盟伙伴，目標(biāo)同樣為下沉市場(chǎng)。在此過(guò)程中，這兩個(gè)曾一直以高端面目示人的奶茶品牌，推出多款20元以下價(jià)格帶的單品，直接殺入加盟制奶茶腹地。

加盟制奶茶方面，蜜雪冰城在2020年6月宣布門(mén)店數(shù)過(guò)萬(wàn)，21個(gè)月后門(mén)店數(shù)已達(dá)到2.2萬(wàn)間。今年年初，古茗宣布2023年新增門(mén)店超過(guò)3000家的計(jì)劃，預(yù)計(jì)總門(mén)店數(shù)將突破1萬(wàn)家；滬上阿姨也在全國(guó)合作伙伴大會(huì)上透露，2023年計(jì)劃新增門(mén)店3000家，年底營(yíng)業(yè)門(mén)店數(shù)預(yù)計(jì)將突破8000家，簽約門(mén)店超過(guò)10000家。

據(jù)茶百道招股書(shū)，若以2022年時(shí)的門(mén)店數(shù)量計(jì)，茶百道行業(yè)排名第三，但除第一名超過(guò)2萬(wàn)家外，第2-4名的門(mén)店數(shù)相差并不大，行業(yè)集中度也在這樣的激烈競(jìng)爭(zhēng)中有所增加。招股書(shū)顯示，若按整體零售額計(jì)，五大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)份額已由2020年的17.4%增至2022年的31.6%。

奶茶行業(yè)為何如此熱衷擴(kuò)張開(kāi)店？

茶百道表示，公司未來(lái)的增長(zhǎng)取決于引入新加盟商、擴(kuò)大茶百道門(mén)店網(wǎng)絡(luò)及提高門(mén)店盈利水平的能力，目前開(kāi)店數(shù)量及拓展新門(mén)店能力亦是資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)餐飲類企業(yè)的主要指標(biāo)之一。只是奶茶門(mén)店擴(kuò)張不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，因?yàn)橐罁?jù)傳統(tǒng)的“商圈理論”，若服務(wù)內(nèi)容相似的兩家門(mén)店的服務(wù)半徑相重疊，單個(gè)門(mén)店的經(jīng)營(yíng)效果有可能受到影響。

不過(guò)，門(mén)店數(shù)量的迅速擴(kuò)張也相應(yīng)提高了管理難度，增加了食安問(wèn)題出現(xiàn)的概率，據(jù)茶百道招股說(shuō)明書(shū)，公司已通過(guò)建立嚴(yán)格的加盟商準(zhǔn)入制度、加強(qiáng)培訓(xùn)、集中管理門(mén)店網(wǎng)絡(luò)中的門(mén)店運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈等方式加強(qiáng)品控，但仍被頻頻曝出存在食安問(wèn)題。在黑貓投訴上，消費(fèi)者投訴已經(jīng)超過(guò)1600條，不少是喝到蒼蠅、喝出異物等反饋。

赴港交所上市，茶百道可能是希望借助資本市場(chǎng)的力量，擺脫以門(mén)店擴(kuò)張為主的增長(zhǎng)模式，以打破公司未來(lái)發(fā)展的桎梏。招股書(shū)顯示，公司擬利用IPO募集資金提高整體運(yùn)營(yíng)能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈、發(fā)展數(shù)字化能力、打造品牌、強(qiáng)化研發(fā)能力等。茶百道表示，公司擬推出及推廣自營(yíng)咖啡品牌及在各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)結(jié)合海外供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)體系的搭建拓展海外市場(chǎng)，“未來(lái)我們計(jì)劃優(yōu)先拓展東南亞地區(qū)市場(chǎng)”。

【來(lái)源：九派新聞】

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